Пора во второй эшелон?

«Голубые фишки» уже не приносят былого дохода? Вы не первый, кто это заметил. Профессиональные инвесторы активно переключаются на акции второго эшелона. Они, конечно, рискуют, но выигрыш может оправдать все нервные потрясения.

Наверняка каждый, кто интересовался акциями, слышал выражение «второй эшелон». Первое, что приходит на ум: это ценные бумаги второго сорта. Не совсем так. «Акции второго эшелона — малоликвидные и высокорискованные, с широким диапазоном доходности и убытков, — объясняет Илья Ильин, аналитик компании „Атон“. — Доходность инвестирования в такие активы может достигать сотни процентов — но, как правило, такой феномен очень редок». То есть эти акции трудно купить или продать, брокеры за операции с ними взимают более высокие комиссии, но именно во втором эшелоне скрываются «самородки», способные многократно обогатить «нашедшего» их инвестора.

МИНИ-СЛОВАРЬ «ГОЛУБЫЕ ФИШКИ» — наиболее ликвидные акции крупных компаний, торгующиеся на бирже. ДОХОДНОСТЬ — доход (или убыток) в процентном выражении. ЛИКВИДНОСТЬ АКЦИЙ — легкость их «превращения» в деньги, то есть продажи. СПРЭД — разница между ценой покупки и продажи ценной бумаги на бирже. ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ — изучение закономерностей поведения котировок акций компаний на бирже. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ — изучение факторов, которые могут повлиять на долгосрочное финансовое благополучие компаний.

Что же все-таки следует понимать под «вторым эшелоном»? Выражение это скорее жаргонное. «Точного определения акций второго эшелона не существует, — отмечает Владимир Сергиевский, стратег инвестиционной компании "Финам". — Как правило, так называют ценные бумаги малых и средних компаний, отличающиеся невысокой ликвидностью, но представленные на биржах». Ко второму эшелону относят акции компаний, рыночная стоимость которых укладывается в рамки $50-500 млн. Более крупные предприятия автоматически переходят в разряд первого эшелона или так называемых «голубых фишек», таких как «Газпром», «Лукойл», «Норильский никель». Их акциями в основном и торгуют на бирже, потому что они доступны и высоколиквидны, то есть их легко купить и продать в течение дня.

Этого не скажешь об акциях второго эшелона. По словам Ильи Ильина, аналитика компании «Атон», их низкая ликвидность — одна из основных проблем, с которыми сталкиваются инвесторы: по некоторым бумагам сделки не заключаются месяцами. Так что спекулянтам во втором эшелоне делать нечего.

«Вторая проблема — широкие спрэды, то есть большая разница между ценой покупки и продажи. У акций "голубых фишек" спрэды составляют доли процента, а у бумаг второго эшелона они иногда достигают 100 и более процентов", — говорит Ильин.

Кроме того, чтобы вкладывать во второй эшелон, нужно запастись солидными средствами, поскольку эти акции продаются лотами (партиями) по 100-1 000 штук. Можно, конечно, купить и одну акцию, однако есть риск, что потом никто не захочет приобрести у вас такой неполный лот.

ВТОРОЙ ЭШЕЛОН ПРИХОДИТ ПЕРВЫМ

"Акции второго эшелона — перспективный инвестиционный инструмент для любого инвестора, — уверен Владимир Сергиевский, стратег инвестиционной компании "Финам". — Так, изучение индексов компаний с малой и большой капитализацией в США с 1978 г. показало, что среднегодовой прирост составил 12,7% по небольшим компаниям (индекс Russell 2000) против 11,1% по крупным (индекс S&P 500). Такая динамика соответствует финансовой теории, так как больший риск малых компаний компенсируется большей ожидаемой доходностью».

У нас в стране акции второго эшелона стали приобретать популярность у небольших частных инвесторов лишь в прошлом году. В 2005 или 2006 г. на них никто даже смотреть не хотел. Да и зачем, если первый эшелон стабильно приносил игрокам 50-80% прибыли в год? Но времена меняются, и в 2007 г. индекс РТС-2, который рассчитывается по котировкам акций второго эшелона, вырос на 43% и впервые обогнал состоящий из «голубых фишек» индекс РТС, который прибавил всего 19%.

Январское падение фондового рынка выявило еще одно достоинство акций второго эшелона: они меньше реагируют на потрясения на мировых рынках. Когда индекс РТС упал на 20%, РТС-2 — всего на 10%.

И если после падения рынок «голубых фишек» с конца января практически топчется на месте, второй эшелон набирает силу. Например, за первые два месяца 2008 г. акции угольной компании «Белон» выросли на 116,8%. Акции «Мечела» всего за три недели февраля 2008 г. поднялись в цене на 90%. А некоторые акции росли даже на фоне общего снижения. Например, рост котировок компании «Акрон» с ноября прошлого года по февраль нынешнего составил 243%. Те, кто купил акции «Уралкалия» в октябре 2007 г., в этом феврале могли продать их с чистой прибылью 148%. В целом у акций второго эшелона в этом году тоже хорошие перспективы: по оценкам Ангелики Генкель, аналитика Альфа-Банка, индекс РТС-2 может вырасти еще на 26%.

ЭШЕЛОННЫЕ РИСКИ

Какую бы потенциальную доходность ни сулили вложения во второй эшелон, нельзя забывать, что прибыль всегда идет рука об руку с риском. «Инвестирование в низколиквидные акции, как правило, предполагает довольно длинные горизонты вложений: от нескольких месяцев до нескольких лет — в том числе из-за проблем с ликвидностью, — предупреждает Владимир Сергиевский из инвестиционной компании "Финам". — Они приводят к тому, что в случае необходимости быстрой продажи акций можно потерять значительные суммы из-за разницы между ценой покупки и ценой продажи. Еще одна проблема акций второго эшелона — низкая информационная прозрачность соответствующих компаний, которые далеко не всегда предоставляют достаточный объем информации о своей деятельности».

Отдельного упоминания заслуживают специфические национальные риски, такие как бюрократия, коррупция регулирующих органов или рейдерские захваты. Для небольших компаний они могут быть просто смертельными. Именно по этой причине западные инвесторы пока предпочитают воздерживаться от активных вложений во второй эшелон, больше внимания уделяя «голубым фишкам».

ПРАВИЛА ПОВЕДЕНИЯ ВО ВТОРОМ ЭШЕЛОНЕ

У акций второго эшелона хорошие перспективы роста. С этим согласны большинство специалистов фондового рынка. Но стоит ли неопытному частному инвестору самостоятельно отправляться на поиски ценных бумаг-«самородков»? Ведь придется перелопатить горы «пустой породы»: изучить финансовые отчеты компаний и публикации в деловых изданиях. По этому вопросу мнения расходятся.

Владимир Сергиевский из инвестиционной компании «Финам» советует выбирать компании с помощью профессионалов: «При инвестициях во второй эшелон начинающему инвестору стоит ориентироваться на рекомендации аналитиков, оценивающих акции на основе фундаментального анализа».

Илья Ильин, аналитик компании «Атон», настроен более скептически: «Сейчас множество инвестиционных компаний предоставляют своим клиентам аналитические обзоры, описывающие те или иные предприятия. В них приводятся расчеты справедливой оценки, перспективы развития бизнеса и другие финансовые или экономические показатели как предприятия, так и отрасли. Согласно им, компанию ждут просто блестящие перспективы развития и потенциальный рост акций предприятия может достигать сотни процентов. Тем не менее при кажущейся простоте — прочитал обзор и купил самую недооцененную акцию — для эффективной работы с акциями второго эшелона зачастую недостаточно технического и фундаментального анализов, а также регулярного мониторинга ситуации через СМИ, а скорее необходима инсайдерская информация».

А Ангелика Генкель из Альфа-Банка еще более категорична: «Неискушенному инвестору НИКОГДА не следует оперировать малоликвидными активами».

ПИФ ВАМ В ПОМОЩЬ

Тот, кто готов пойти на дополнительный риск, но не хочет самостоятельно работать с акциями второго эшелона, может воспользоваться услугами управляющих паевыми фондами. Сегодня от 10 до 100 различных ПИФов в той или иной степени работают с этими бумагами. И показывают весьма хорошие результаты. Например, в прошлом году на протяжении шести месяцев ПИФы, ориентированные на второй эшелон, стабильно входили в пятерку самых доходных.

Правда, все эти фонды частично разбавлены «голубыми фишками». Бумаги компаний первого эшелона играют роль страховки от крупных финансовых потерь и позволяют фонду быстро и без особого убытка вернуть пайщику вложенные деньги. По закону портфель открытого ПИФа должен состоять из ликвидных акций на 90%, интервального — на 50%. Поэтому с акциями второго эшелона работают в основном интервальные фонды, забрать деньги из которых можно всего несколько раз в год.

Паевой фонд хорош тем, что управляющий имеет возможность разработать гибкую инвестиционную стратегию и даже при вложениях в рискованный второй эшелон шансы на прибыль весьма велики.

«ТЯЖЕЛОВЕСЫ» РТС-2

РТС-2 — индекс акций второго эшелона — рассчитывается на основании котировок акций 78 компаний. В таблице представлены 20 предприятий, бумаги которых сильнее всего влияют на его значение.

КОМПАНИЯ	УДЕЛЬНЫЙ ВЕС В ИНДЕКСЕ (%)
СИЛЬВИНИТ	4,32
РАСПАДСКАЯ	3,80
ОПИН	3,36
АЭРОФЛОТ	3,24
АКРОН	2,72
ОГК-2	2,62
КОРПОРАЦИЯ ВСМПО-АВИСМА	2,47
МАГНИТ	2,39
ПОЛИМЕТАЛЛ	2,32
СЕВЕРСТАЛЬ-АВТО	2,32
ГАЗ	2,18
КАМАЗ	2,17
НОВОРОССИЙСКИЙ МОРСКОЙ ТОРГОВЫЙ ПОРТ	2,14
ОГК-5	1,90
ВОЛЖСКАЯ ТГК (ТГК-7)	1,86
БАНК ВОЗРОЖДЕНИЕ	1,80
УРАЛСВЯЗЬИНФОРМ	1,78
АКБ РОСБАНК	1,77
РБК ИНФОРМАЦИОН-НЫЕ СИСТЕМЫ	1,69
МГТС	1,64

^{Источник: www.rts.ru}  

ЛИДЕРЫ И АУТСАЙДЕРЫ ВТОРОГО ЭШЕЛОНА

Лидеры повышения цены в 2007 году (на классическом рынке акций)

ОАО УРАЛКАЛИЙ (АО)	406,49%
ОАО РАСПАДСКАЯ (АО)	252,30%
ОАО БЕЛГОРОДЭНЕРГО (АО)	248,28%
ОАО МЕЧЕЛ (АО)	225,30%
ОАО СИЛЬВИНИТ (АО)	214,29%
ОАО НИЖНЕКАМСКНЕФТЕХИМ (АО)	190,32%
ОАО КАМАЗ (АО)	181,65%
ОАО ВОЛЖСКАЯ ГЭС (АП)	181,25%
ОАО ДАГЕСТАНСКАЯ РЕГИОНАЛЬНАЯ ГЕНЕРИРУЮЩАЯ КОМПАНИЯ (АО)	177,20%
ОАО БЕЛГОРОДЭНЕРГО (АП)	161,76%

Лидеры снижения цены в 2007 году (на классическом рынке акций)

ОАО СУРГУТНЕФТЕГАЗ (АП)	–42,14%
ОАО ЧИТАЭНЕРГО (АО)	–38,46%
ОАО УРАЛСИБ (АО)	–33,03%
ОАО ОМЗ (АО)	–29,45%
ОАО БАШИНФОРМСВЯЗЬ (АО)	–29,01%
ОАО НИЖНЕКАМСКШИНА (АО)	–28,77%
ОАО ДАГЭНЕРГО (АО)	–27,78%
ОАО СЛАВНЕФТЬ-МЕГИОННЕФТЕГАЗ (АП)	–24,22%
ОАО УФИМСКОЕ МПО (АО)	–23,81%
ОАО СЛАВНЕФТЬ-МЕГИОННЕФТЕГАЗ (АО)	–23,08%

^{Примечание: АО — акции обыкновенные, АП — акции привилегированные. Источник: ООО «Атон»}

ДИНАМИКА ИНДЕКСОВ РТС И РТС-2 ЗА ПОСЛЕДНИЕ ТРИ ГОДА

РЕЗУЛЬТАТЫ ИНТЕРВАЛЬНЫХ ПИФОВ, РАБОТАЮЩИХ С АКЦИЯМИ ВТОРОГО ЭШЕЛОНА

Лидеры

Название фонда	Доходность (%) за год – с 28.02.2007 по 29.02.2008	Доходность (%) с начала года – с 29.12.2007 по 29.02.2008
Альфа-Капитал Акции роста	38,11	-5,60
Мой фонд. Акции второго эшелона	28,19	-0,16
Оплот	22,67	1,45
Русь-капитал-Магнат	17,86	2,17
Арсагера – Акции 6.4	14,99	0,70

Аутсайдеры

Название фонда	Доходность (%) за год – с 28.02.2007 по 29.02.2008	Доходность (%) с начала года – c 29.12.2007 по 29.02.2008
Открытие-Энергетика	-15,61	-8,59
Денежкин камень	-14,37	-16,54
Высокие технологии	-13,99	-8,68
Русс-инвест-Привилегированные акции	-10,36	-15,78
Татинк-Акции	-8,91	-15,19

Источник: «Личный бюджет», Май 2008
Автор: Алексей Киличев