Атака девальвации

Вопрос девальвации рубля зависит в первую очередь от решения правительства, которое должно учесть интересы многих сторон и отраслевых лоббистов.

Заявление депутата Госдумы Анатолия Аксакова о необходимости резко девальвировать рубль на 30–40% для того, чтобы помочь российской промышленности, привело к росту курса бивалютной корзины с 37 до 38,5 руб. Курс доллара вырос с 30,5 до 32,5 руб., курс евро — с 44 до 46 руб. Российский Центральный банк некоторое время наблюдал за процессом падения рубля, но в конце прошлой недели отбил атаку валютных спекулянтов. Судя по всему, стоило это ему не очень дорого: рост валютных курсов на ММВБ проходил при относительно невысоких объемах торгов. Вероятно, многие участники валютного рынка просто не верили, что ЦБ даст рублю упасть, и не участвовали в скупке доллара и евро.

На фоне этих событий произошла активизация традиционных разговоров о том, что август для России — роковой месяц, а значит, либо девальвация действительно произойдет, либо обострится грузино-осетинский конфликт, либо следует ожидать обвала мировых финансовых рынков.

Анатолий Аксаков уже поплатился за свои слова. Ему пригрозили отзывом из Национального банковского совета (НБС), а чиновники принялись отрицать слова коллеги. Так, вице-премьер и министр финансов Алексей Кудрин, возглавляющий НБС, заявил, что, пока цены на нефть находятся на высоком уровне, говорить о девальвации не стоит. Глава ЦБ Сергей Игнатьев также отметил, что девальвация не планируется. Напомним, осенью прошлого года он сказал, что не исключает ослабления национальной валюты, — это было воспринято участниками рынка как сигнал к девальвации.

Следует вспомнить, что в середине июля на валютном рынке происходила аналогичная ситуация: внезапно участники торгов без видимых причин принялись скупать валюту, и курс рубль—доллар вырос с 31,50 до 33 руб. Тогда это объяснили общей нервозностью, ожиданием снижения цены на нефть, а также сезоном отпусков. Кроме того, многие летом едут за границу отдыхать и покупают иностранную валюту. Все это выглядит не очень убедительными причинами скачков курсов, и в целом большинство экспертов-экономистов скептически относятся к возможности девальвации рубля. Они ссылаются в основном на то, что нефть находится на приличном уровне, что наблюдается приток капитала в страну и т. д. То есть на те показатели, которые раньше поддерживали дорогой рубль.

Кроме того, экономика России уже прошла дно или в ближайшее время его достигнет, считают некоторые экономисты. Они кивают на статистику. Так, недавно Росстат опубликовал предварительные данные по ВВП за второй квартал. Показатель упал по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 10,9%. Однако по сравнению с первым кварталом этого года ВВП вырос на 7,5%. В частности, в то, что экономика России начала восстанавливаться, верят в Merrill Lynch. «При цене $70 за баррель экономика может расти и развиваться, но такого экономического чуда, как в последние десять лет, с темпами роста ВВП 7–8%, профицитом бюджета, быстрым ростом благосостояния населения, — не будет», — отмечают в Merrill Lynch. По прогнозам инвестбанка, доллар к концу 2010 года будет стоить 26,64 руб. До недавнего времени опросы, которые проводит агентство Bloomberg среди банков и инвесткомпаний, указывали на то, что большинство верит в укрепление рубля. По консенсус-прогнозу, через год доллар будет стоить ниже 30 руб.

Важно отметить, что если в середине июля, говоря о событиях на валютном рынке, многие эксперты разводили руками от недоумения, то сейчас слова Анатолия Аксакова заставили экономистов вести дискуссию о том, необходима ли девальвация для роста российской экономики или вредна. В этом вопросе, который наверняка обсуждался правительством не один раз, в первую очередь просматриваются интересы нескольких групп участников экономических процессов.

Дорогой рубль не выгоден экспортерам, коими являются многие крупнейшие российские компании. Кроме того, из-за дешевого импорта у отечественных производителей не будет возможности развиваться и составлять конкуренцию иностранной продукции. «Для экономики в целом девальвация была бы плюсом, потому что очень остро стоит вопрос об импортозамещении. Мы, кроме нефти, газа, металлов и вооружения, не производим больше ничего такого, что могли бы продать даже на внутреннем рынке», — заявил в эфире радиостанции «Эхо Москвы» научный руководитель Высшей школы экономики Евгений Ясин. По его мнению, текущий уровень рубля пока еще не создал стимулов для импортозамещения. «Однако не надо устраивать девальвацию специально, искусственно. Если рубль будет падать, не надо препятствовать этому. Пускай рынок отрегулирует все сам», — отметил он. Возможно, это несколько наивная вера в справедливый рынок, но, как показывает история, долго сдерживать валютные курсы на уровне, который не адекватен ситуации в экономике, Центральный банк не сможет. А раз сегодня ЦБ в состоянии управлять курсами и если есть необходимость в девальвации, то именно сейчас или в ближайшем будущем имеет смысл ее проводить.

Несмотря на множество «за» и «против», сказать со 100−процентной уверенностью, будет девальвация или нет, нельзя. Вероятно, решение о том, что делать с рублем, уже принято на высшем уровне — ЦБ, правительством и президентом Дмитрием Медведевым.

Однако, скорее всего, мы об этом узнаем уже по факту. Мы сами не исключаем возможность, что окончательное решение будет принято осенью после того, как прояснится ситуация в экономике США и России (появятся данные статистики) и наступит определенность с долларом, так как вопрос его устойчивости еще не снят.

А для понимания последствий девальвации и ключевых доводов «за» и «против» мы провели опрос экспертов-экономистов.



Девальвируют ли рубль?

Евгений Надоршин, главный экономист НБ «Траст»

У девальвации больше недостатков, чем достоинств

Говорить о том, что обесценивание национальной валюты, наблюдавшееся в последние дни, — уникальное явление для России, неправильно. Снижение курса валют по отношению к доллару и евро в последнее время наблюдалось во многих государствах, например, Польше, Венгрии, ЮАР, Турции, Новой Зеландии. Причина в том, что инвесторы по всему миру сейчас несколько осторожнее относятся к риску, в частности к инвестициям в развивающиеся страны. Однако эта тенденция продолжения не получила, валюты некоторых стран уже отыграли снижение, вероятно, то же самое ждет и рубль.

Я пока еще не слышал убедительных аргументов в пользу девальвации рубля. На данный момент у нее больше недостатков, чем достоинств. Сейчас говорят о том, что девальвация поможет промышленности снизить издержки. Однако промышленность — это не вся российская экономика. Значительная ее часть — это сфера услуг, которая не так чувствительна к издержкам. После девальвации рубля, потребители станут беднее. Они будут еще большую долю своих средств тратить на импорт, который, к сожалению, пока у нас значителен среди продовольственных и непродовольственных товаров. Соответственно, у них будет меньше денег на услуги, что приведет к спаду в этой сфере. В результате даже если промышленность будет восстанавливаться, экономика расти не начнет.

Нужно также отметить, что долг, в частности внешний, российского частного сектора не сильно сократился за последний год, так как компании активно вели переговоры о пролонгации кредитов вместо того, чтобы выплачивать их. Значит, скоро им нужно будет вновь продлевать займы или гасить их. Если будет еще одна девальвация, то из-за шока возможности по выплате долгов у них снизятся. Не исключено, что на этот раз кредиторы потребуют деньги назад и тогда начнутся банкротства, а это приведет к еще более глубокому спаду.

Девальвация — довольно примитивный способ поддержать конкурентоспособность, не прилагая больших усилий, в частности на модернизацию. Один раз шокировать экономику, а потом надеяться на то, что все поправится за счет торговых партнеров.

Однако это они вряд ли потерпят. Поскольку получится, что их продукция будет выдавливаться из России плюс вытесняться с их же собственного рынка. Не стала ли девальвация валют Казахстана и Белоруссии отчасти следствием обесценивания рубля? Не исключено, что, если мы повторим эксперимент, партнеры снова выберут девальвацию в качестве ответа, чтобы поддержать своих производителей. Причем они могут захотеть компенсировать убытки и провести более сильную девальвацию. В результате Россия окажется проигравшей, и потребуется еще одна девальвация. Вы захотите хранить деньги в валюте, которая постоянно обесценивается? Вероятно, нет. Начнется бегство капитала из страны. То есть правительство само обречет экономику на спад. Тогда зачем нужны были все усилия по стимулированию, которые были предприняты и привели к более или менее стабилизации ситуации сейчас?

Не исключено, что стоимость бивалютной корзины может дойти до верхней границы коридора — 41 руб., рынок морально сейчас к этому готов. Однако, скорее всего, ЦБ не даст подорожать ей еще больше — ради стабильности экономики, ради секторов, которые уже сейчас могут начать восстанавливаться. В то же время я не думаю, что рубль в нынешних условиях может сильно укрепиться.


Егор Сусин, начальник аналитического департамента ГК «Альпари», автор блога http://ugfx.livejournal.com

ЦБ уходит от активного регулирования курсов

Падение рубля с начала месяца составило более 5%, но аналогичную динамику показали многие валюты развивающихся стран (например, польский злотый также потерял около 5%). Вероятнее всего, ситуация связана не столько с внутренними процессами, сколько с внешними, то есть с выводом капиталов из развивающихся стран и выплатами по внешним долгам. У нас же ситуация усложняется паническими процессами в российском обществе, которое даже на вполне нормальное падение валюты отвечает массовым бегством в обменники, скупкой валюты банками и прочими участниками российского рынка, что повышает волатильность. Так что о какой-то сознательной девальвации со стороны властей говорить не стоит, мы видим нормальные колебания, усиленные местной спецификой на фоне ухода ЦБ от активного регулирования курса. Сейчас складывается не очень позитивная внешняя конъюнктура, перед завершением финансового года давление на валюты развивающихся стран может возрасти, в этих условиях падение рубля до 33,0–33,5 относительно доллара вполне вероятно.


Дмитрий Парфенов, начальник аналитического отдела ИК «Проспект»

Банки к девальвации готовы, население — готовят

Банковский сектор в настоящее время серьезно подготовлен к девальвации. В течение первого и второго кварталов банки сумели привести валютные пассивы в соответствие со своими валютными активами и таким образом обезопасили себя от резкого падения курса рубля. Они активно работали с долгами реального сектора: краткосрочные кредиты были переведены в долгосрочные. Кроме того, частично реструктурировали собственные задолженности перед ЦБ. В первые дни девальвации возможен существенный отток вкладов. Однако за прошедшие полгода банки нарастили собственный капитал, так что отток будет компенсирован. Девальвация также поможет им увеличить собираемость задолженности, поскольку новые уровни курса национальной валюты подтолкнут заемщиков к ускоренной отдаче кредитов.

Девальвация сильнее всего ударит по гражданам, прежде всего тем, кто получает социальные платежи (бюджетники, пенсионеры, военные). Однако существуют правительственные программы по увеличению доходов этой части населения. Например, в марте базовая часть пенсии выросла на 8,7%, до 1950 руб., в апреле очередной этап повышения привел к росту страховой части на 17,5%. С 1 августа страховые пенсии проиндексировались во внеплановом порядке на 7,5%. И в оставшуюся часть года будет еще одно повышение «базы», но не на 26,5%, предполагавшихся ранее, а на 31,4%, до 2562 руб. Это позволит несколько сгладить негатив от предстоящей девальвации и не снижать существенно уровень жизни ряда категорий граждан.

Пойдет ли на девальвацию правительство, в настоящий момент сказать сложно. Но с ростом проблем с исполнением бюджета, падением доходов от экспорта, сокращением объемов производства придумать другой вариант восстановления экономики все сложнее. Скорее всего, девальвации рубля на 5–15% для начала восстановления экономики будет недостаточно. Рано или поздно правительство будет вынуждено пойти на более серьезный шаг.


Источник: «D`» №15-16 (78-79)/18 августа 2009
Авторы: Константин Илющенко, зам. главного редактора «D`»

Екатерина Михайлова, корреспондент «D`»



24 Августа 2009 21:10
Версия для печати
поделиться...

Стань успешным

инвестором

Рейтинг акций
Магнит8.84
Соллерс8.60
МТС8.58
АФК "Система"8.46
Армада8.38
М-Видео8.34
Лукойл8.32
МегаФон8.27
Рейтинг акций компаний