Какая валюта сильнее?

В какой валюте хранить сбережения? Что будет с долларом? Не пора ли покупать евро? А может, швейцарский франк станет тихой гаванью во время финансовых бурь? Америка производит 20% мирового ВВП, а потребляет 40%.


Президент Франции Николя Саркози готов пускать в капитал европейских компаний арабов и китайцев, но одновременно хочет, чтобы они действовали по европейским правилам. В Японии формально уже 20 лет рецессия, а некоторые детали для швейцарских часов Swatch делают в России. Какой же валюте доверять?

З
а последние пять лет мы уже привыкли к тому, что доллар в России дешевеет, а курс евровалюты, не обозначая яркой тенденции, колеблется в коридоре 33–37 руб.

Еще в мае 2008 года банки Goldman Sachs, Merrill Lynch и Deutsche Bank прогнозировали, что в течение полугода курс российского рубля вырастет по отношению к ведущим валютам мира на 4%, и призывали инвесторов вкладываться в Россию. Инвесторы приходили и покупали рублевые облигации. Всё это в прошлом.

Теперь мы видим, что доллар и евро дорожают к рублю одновременно. Ранее же курс валют был достаточно предсказуем. Динамика курса рубля повторяла динамику курса евро на Forex. Если доллар падал к евро, то он падал и к рублю.


Реклама:

Все переменилось в середине лета. Во-первых, началось падение курса доллар—евро, которое сейчас составляет более 20% (курс опускался с 1,60 до 1,23). Во-вторых, сразу после заявления Джорджа Буша о начале разработки месторождений нефти на морском шельфе стала резко падать стоимость черного золота, от которой зависит во многом поступление валюты в Россию. В-третьих, события вокруг «Мечела» и война в Южной Осетии оказали влияние на отток капитала из России. В-четвертых, мировой финансовый кризис привел к проблемам с ликвидностью в мировых финансовых центрах. Банкротство Lehman Brothers и национализация AIG спровоцировали цепную реакцию неплатежей на Западе и привели к кризису доверия банков. Возник дефицит долларов, что усилило распродажу активов по всему миру, конвертацию национальных валют в доллар США и последующий вывод средств за рубеж. В-пятых и в-шестых, можно указать атаку банков на рубль — иностранных и российских.

Курс российского рубля, благодаря международным резервам (которые ранее назывались золотовалютными — ЗВР) в размере около $600 млрд, пока удается удерживать за счет продаж Центральным банком на относительно стабильном уровне. Цена поддержки составила $150 млрд — на эту величину уменьшились резервы за три месяца, и теперь их объем около $450 млрд.

Полгода назад стоимость бивалютной корзины* составляла 29,5 руб., сейчас — 30,9. Таким образом, рубль уже подешевел на 5% относительно корзины, и слова председателя ЦБ РФ Сергея Игнатьева о том, что он не исключает повышения гибкости курса рубля, участники рынка расценили как сигнал к девальвации, которую проведет ЦБ.

Это были плохие новости. Но можно посмотреть на ситуацию иначе. Аналитики компании «Арбат капитал» пишут, что если атака на рубль будет настолько сильной и ЦБ потратит все ЗВР, то при курсе 28 руб. за доллар резервов ($500 млрд) хватит ровно на то, чтобы выкупить всю рублевую денежную массу (14,4 трлн руб.), то есть уже просто не будет рублей на продажу!

ЦБ РФ на главной странице своего сайта публикует объем международных резервов и объем рублевой массы М2. Поделите одну цифру на другую и вы получите искомые 28 руб. за доллар. Это своего рода хорошая новость, так как мы видим обеспеченность рублей международными резервами.

Плохое следствие этой хорошей новости состоит в том, что, проводя девальвацию, Центральный банк готовится к тому, что вскоре понадобятся деньги и на спасение субъектов экономики, и на ликвидацию дефицита бюджета, который уже отчетливо просматривается в следующем году. Эту проблему можно решать либо выпуском облигаций, либо денежной эмиссией.


Давление пессимизма

Несмотря на высокий объем ЗВР, отношение к перспективам российского рубля у многих экономистов пессимистичное. Агентство Bloomberg провело опрос 16 аналитиков-стратегов инвесткомпаний и банков, согласно которому большинство считает, что рубль будет девальвирован достаточно сильно до конца 2009 года. Наиболее экстремальна в своем прогнозе «Тройка Диалог» — 30%. Аналитик инвестиционной компании «Ренессанс капитал» Николай Подгузов считает: «Решение Банка России ослабить рубль к бивалютной корзине выглядит логичным, но пока денежные власти намерены придерживаться тактики плавного ослабления курса рубля. На наш взгляд, главным риском такого подхода является повышенное расходование золотовалютных резервов. Наиболее целесообразной тактикой в текущих условиях, когда ослабление рубля, по всей видимости, неизбежно, является снижение курса более быстрыми темпами (например, девальвация на 10–15% в три этапа — по 3–5% каждый)». Некоторые говорят о том, что надо было еще в августе резко девальвировать рубль к корзине из доллара и евро, чтобы никто и охнуть не успел, дабы не тратить зря ЗВР, а иностранцам не дать дешево выйти из России, но уже ничего не поделаешь.

Итак, рынок настроен на девальвацию рубля так серьезно, что она кажется неотвратимой. Имеющие валютные кредиты беспокоятся, имеющие рублевые сбережения не знают, чего ждать дальше, и нервно реагируют на слухи о том, что доллар будет стоить 40 руб. Мы писали о том, как застраховаться от роста курса доллара покупкой опциона, но сейчас ликвидность всего российского финансового рынка — и акций, и деривативов — столь низкая, что купить опцион по разумной цене невозможно.

С одной стороны, девальвация выглядит фактом, с другой — во время мирового кризиса совершенно неочевидно, какая из валют окажется надежной. Ведь существует множество убедительных апокалиптических прогнозов, согласно которым сейчас происходит крах существующей мировой финансовой системы и жизнь Америки в кредит наконец закончится.


Персональная корзина

Большинство экспертов при вопросе о том, как же сохранить сбережения, советуют не мудрить и купить примерно в равной доле доллары США и евро. При курсе, например, $1,28 за евро на Forex следует приобрести за рубли €100 и $128 и таким образом защитить рублевые сбережения от девальвации к основным мировым валютам. Полученные средства можно разместить на депозит в банке и получать пусть небольшой, но доход. Например, депозит в Сбербанке сроком на 13 месяцев при сумме вклада от $10 тыс. будет приносить 6% годовых, доход при вкладе от €10 тыс. составит 5,5%. Вне зависимости от колебаний курса доллара относительно евро рублевая стоимость этой корзины не будет снижаться до тех пор, пока ситуация для российского рубля не самая благоприятная.

Главный экономист ФК «Открытие» Данила Левченко, который верит в мощь экономики США, рекомендует даже скопировать бивалютную корзину. На 55% рублевых средств купить доллар США, на 45% — евро. В таком случае вы получите предсказуемый по стоимости в рублях набор валют. Однако дальнейшее благополучие Америки и нашего общего с ней доллара под большим вопросом.


Наука валют

Мы привыкли смотреть на валюту с точки зрения ее ликвидности, курса к доллару США и статуса страны. Когда после распада СССР бывшие союзные республики ввели собственные денежные единицы, про Украину рассказывали забавную историю. Производство новых купюр было заказано в Канаде, и украинцы сделали попытку расплатиться с печатниками этими же купюрами за выполненную работу. Изумленные канадцы, естественно, отказались, потому что им были необходимы деньги, которые они могли бы потратить не только на Украине.

Но кроме этого деньги — это мера стоимости товаров и услуг выпустившей ее страны. Валюта Зимбабве дешевая в первую очередь потому, что ее много печатают: эквивалент $1 представляет собой 3 млн местных долларов, но популярной является теория паритета покупательной способности. Считается, что аналогичные товары, произведенные в разных странах, должны стоить одинаково. Например, если в одной стране лопата стоит $5, а в другой 100 единиц местной валюты, то соотношение для валютных курсов должно быть 20/1. Но если в действительности соотношение курсов окажется 100/1, то получится, что в одной стране лопата стоит $5, а в другой — $1. Поэтому возникает возможность для арбитража — покупка в одной стране, продажа в другой.

По данным аналитиков «Арбат капитала», паритет доллар—евро находится на отметке $1,20, что весьма близко к их курсу на Forex. И кажется, что за судьбу доллара волноваться не стоит. Но на валютные курсы влияет еще и человеческая натура, которая пока испытывает к «американцу» мистический трепет. Иначе сложно объяснить, почему при проблемах в экономике США инвесторы всего мира кинулись скупать штатовские же деньги и гособлигации.

Одновременно сейчас наступил очередной период критического отношения к доллару: пересмотр его статуса как мировой резервной валюты, появление новых мировых финансовых центров и даже новых валют. Например, слухи о новой валюте амеро, которая станет аналогом евро, но с участием Канады, США и Мексики, ходят регулярно. Если инвесторы получат основания для разочарования в долларе, они его бросят.

Ниже мы приводим мнения экспертов на одну общую проблему, суть которой — чья валюта устоит под напором кризиса, который считается самым серьезным с времен Великой депрессии. Мы не рассматриваем золото в качестве защитного инструмента, так как вероятность возвращения финансовых рынков к расчетам золотом низка. Желтый металл уже не такой мистический, как доллар, его стоимость сильно зависит от ювелирной промышленности Индии и Китая, а, с точки зрения мужской части редакции, в качестве металла намного интереснее титан: он легче алюминия и прочнее стали.

Кроме того, мы рассмотрели несколько стран и их денег в качестве кандидатов на спасение с точки зрения возможностей их экономики.

Среди наших экспертов следует выделить Степана Демуру, которому молва в блогах приписывает пророческие качества. Согласно молве, он работал в числе прочего профессором в Чикагском (версия — Йельском) университете. В качестве дна российского фондового рынка он указал 20 ноября, ориентируясь на числа Фибоначчи. Связаться с ним не удалось, поэтому комментарии записаны по его выступлениям на телевидении и по информации из его личного блога.

* Центральный банк РФ поддерживает курс рубля к корзине валют, значение которой он устанавливает по собственной воле, используя следующую формулу: корзина = $0,55 + €0,45. Сейчас корзина составляет 30,90 руб. — таким образом, курсы рубль—доллар и рубль—евро зависят от значения доллар—евро на Forex. Регулирование курсов на торгах ММВБ происходит путем покупки валют за рубли или, наоборот, продажи резервов ЦБ России.




Мнения специалистов

Виктор Геращенко, экс-глава Центробанка

До конца года за доллар вряд ли будут давать больше 28,5–29 руб. Сколько он будет стоить в следующем году, сказать не могу. Если говорить о долларе и евро, то американская валюта будет выглядеть предпочтительнее. По прогнозам, США пройдут период рецессии через полтора-два года. Для Европы же последствия кризиса будут более болезненными. Я держу сбережения в Сбербанке и ничего менять не собираюсь. Моя пенсия сейчас составляет 4,5 тыс. руб. плюс к этому Центробанк из своего пенсионного фонда дает мне надбавку. Поэтому мне не хотелось бы говорить о профессионализме нынешнего руководства ЦБ, чтобы ненароком ее не лишиться. В целом оно может принимать вполне правильные решения. В настоящее время ЦБ достаточно осторожно и эффективно использует золотовалютные резервы и вряд ли за предстоящие месяцы потратит большую их часть. В то же время ему следует контролировать, на что идут средства, выделяемые крупным банкам, а не дожидаться изменений в законодательстве, которые регламентировали бы это. И не давать деньги, если они не будут доходить до адресатов, а станут использоваться для проведения валютных операций.


Гэри Дуган, главный эксперт Merrill Lynch по инвестициям в странах Европы, Ближнего Востока и Африки

В 2009 году мы ожидаем девальвацию рубля на 20%. К концу второго квартала следующего года за доллар будут давать уже 32,68 руб. Затем отечественная валюта начнет постепенно укрепляться: к концу четвертого квартала 2010−го «американец» будет стоить 25,92 руб. Такая динамика обусловлена ожидаемыми ценами на нефть, от которых во многом зависит российская экономика. По нашим прогнозам, стоимость нефти WTI в первом квартале 2009−го составит $43 за баррель, во втором — $45, к концу года — $50.

В настоящее время акции российских компаний стоят очень дешево. Однако из-за риска девальвации рубля инвесторы не спешат их покупать в значительных объемах. Приходить на рынок они начнут не раньше чем через шесть-девять месяцев — после стабилизации курса рубля.


Михаил Хазин, экономист, бывший советник Бориса Ельцина

Острая стадия мирового кризиса уже началась. Если США остановят эмиссию, прекратят вообще печатать доллары, все рухнет в течение двух-трех месяцев. Мы получим вариант 1929 года. Будут печатать деньги, но по минимуму падение займет 2,5–3 года. Устроят гиперинфляцию, включат станок на полную мощь — все завершится за год-полтора.

Впрочем, какой бы вариант они ни выбрали, в результате экономика США уменьшится как минимум на треть. Мировая — упадет на 20%. После этого планету ожидает лет 10–12 тяжелой депрессии. В США и Европе, думаю, многие будут жить впроголодь. А машина станет предметом роскоши.


Александр Разуваев, начальник отдела рыночного анализа Собинбанка

Мы не видим катастрофы в девальвации рубля, так как она поддержит российских экспортеров. По итогам текущего года мы можем увидеть курс 30 руб. за доллар, в следующем — 34–36 руб.

Однако «американцу» угрожает возможность лишиться статуса мировой резервной валюты. Сигналом к этому станет отказ ОПЕК от расчетов за доллары. В следующем году в американской экономике возможен серьезный кризис, и при совпадении нескольких факторов дефолт по американским облигациям может стать реальностью. В связи с этим мы отдаем предпочтение рублевым вложениям либо на банковский депозит, либо, если средства длинные, в акции российских предприятий. Наш фаворит — «Транснефть», которая строит трубопровод в Китай.


Степан Демура, эксперт

Экономика США замедляется. Налоги падают, в результате доходности по американским облигациям вырастут до 13% годовых против нынешних 3–4%. После этого Штаты либо объявят дефолт, либо обесценят доллар. Так будет происходить с валютами многих стран. Я думаю, что курс евро—доллар в следующем году составит 1,70–1,80. У нас станет весело, когда кончатся ЗВР. Но думаю, что год мы протянем. Критический уровень для ЗВР наступит, когда их размер станет ниже, чем платежи по корпоративному внешнему долгу. К концу следующего года мы, вероятно, подойдем с резервами $200 млрд.

Источник: Worldcrisis.ru



Прочитать еще:
Как изменится курс доллара?



Авторы: Константин Илющенко, зам. главного редактора «D`»

Екатерина Михайлова, корреспондент «D`»

1 Декабря 2008 11:00
Версия для печати
поделиться...

Стань успешным

инвестором

Рейтинг акций
Магнит8.84
Соллерс8.60
МТС8.58
АФК "Система"8.46
Армада8.38
М-Видео8.34
Лукойл8.32
МегаФон8.27
Рейтинг акций компаний