Рубль снова падает

Осенью 2010-го — весной 2011-го была осуществлена важнейшая для страны структурная реформа — переход к плавающему курсу рубля.


Рубль снова в центре внимания. Опять осень, и он опять падает, причем быстро, довольно сильно и не очень понятно почему — ведь нефть стоит дорого, на дворе — налоговый период с присущим ему дефицитом рублей, да и рычага в долларах в финансовой системе довольно мало. Все это правда, но, как говорится, не вся.

Быстро растет импорт, остается на высоком уровне отток капитала, а события в мире способствуют так называемому бегству в качество — то есть уходу из рубля и других сырьевых валют. Все это немного напоминает ситуацию осени 2008 года, а еще больше — прошлую осень. С 2008 годом все понятно, он точно не повторится по причинам, указанным выше. В тот раз нефть упала, в финансовой системе был колоссальный рычаг, лопались масштабные пузыри на финансовых рынках и рынках недвижимости. Наконец, Банк России во избежание коллапса банковской системы вынужден был начать масштабные вливания ликвидности в банки и одновременно сдерживать падение рубля, что в качестве неизбежного побочного эффекта создавало прекрасные условия для проведения спекуляций против российской валюты. Ничего такого сейчас нет.

Нынешнее падение рубля существенно больше напоминает ситуацию годичной давности, когда рубль падал на фоне схожей макроэкономической конъюнктуры: стабильные цены на нефть, резкое сокращение профицита текущего счета на фоне взрывного роста импорта, тяжелая международная ситуация. Тогда толчком к падению рубля стало увольнение мэра Москвы Юрия Лужкова, которое спровоцировало значительный отток капитала. Сейчас этот последний фактор тоже кажется очень важным — приближаются выборы, начинаются предвыборные скандалы и, возможно, некоторые капиталы уходят на всякий случай.

Но есть один важный фактор, который значительно отличает ситуацию этого года от прошлого, не говоря уже о 2008-м — это политика валютного курса. В экономических кругах принято сетовать на то, что 2010-2011 годы потеряны с точки зрения структурных реформ. Позволю себе не согласиться. Осенью 2010-го — весной 2011-го была осуществлена важнейшая для нашей страны структурная реформа, возможно, последняя действительно масштабная реформа на макроэкономическом уровне, которая еще не была сделана. Речь идет о переходе к плавающему курсу рубля. В октябре прошлого года Банк России отменил фиксированные границы бивалютного коридора, отказавшись от привязки к абсолютным значениям курса рубля к корзине и оставив лишь плавающие ограничители скорости. В последующие месяцы, Банк России поэтапно увеличивал дистанцию между этими ограничителями и снижал объем накопленных интервенций, которые требуются для их сдвига. Таким образом, за все время падения рубля летом этого года не было ни одного месяца, когда Банк России был нетто-продавцом валюты.

Что это значит? Во-первых, Банк России действительно перешел к политике управления процентными ставками, что является общепринятой нормой и что позволяет действительно контролировать инфляцию и стоимость кредита в экономике. А во-вторых, рубль теперь  будет колебаться в одну и другую сторону так же, как доллар, евро, фунт стерлингов и другие валюты, претендующие на статус резервных или фактически ими являющиеся. Для всех нас это означает, что надо меньше обращать внимания на курс и больше — на инфляцию и процентные ставки в банках, как это и делают, например, европейцы или американцы.







Автор:  Алексей Моисеев, начальник управления макроэкономического анализа ВТБ Капитал
Источник: www.forbes.ru

21 Сентября 2011 12:37
Версия для печати
поделиться...

Стань успешным

инвестором

Рейтинг акций
Магнит8.84
Соллерс8.60
МТС8.58
АФК "Система"8.46
Армада8.38
М-Видео8.34
Лукойл8.32
МегаФон8.27
Рейтинг акций компаний