Акции с доходностью от 100%

Прогноз. Восстановление экономики после острой фазы кризиса разогрело фондовый рынок. Котировки большинства акций значительно выросли с минимумов. Но для некоторых из них, видимо, это не предел. «Ф.» выяснил, какие бумаги эксперты считают наиболее перспективными.

В прошлом году игра на российском фондовом рынке себя оправдала. Инвесторы, вложившие средства в акции, когда котировки тестировали многолетние минимумы, должны быть довольны. Например, портфель из бумаг, входящих в индекс ММВБ, потяжелел вдвое. Крупно повезло и тем, кто по совету аналитиков сделал ставку на отдельных эмитентов второго эшелона. Так, стоимость акций «Соллерса» за год выросла в 3,5 раза, «Дикси» – вчетверо, а группы «Черкизово» – в 6,5 раза.

Острая фаза кризиса миновала, котировки восстанавливаются, и бумаг, способных подорожать хотя бы вдвое, остается все меньше. Тем не менее отыскать их можно, считают аналитики. Нынешние инвестиционные идеи связаны с реформированием отдельных компаний и целых секторов экономики. Не стоит, однако, забывать, что любая инвестиция связана с рисками, особенно если речь идет об эмитентах второго и третьего эшелонов. Нелишним будет напомнить, что многие прогнозы аналитиков вообще не сбываются.

Энергетические стимулы.

Основным драйвером роста котировок генерирующих компаний выступает ожидаемое доведение доли нерегулируемого рынка электроэнергии до 100% к началу 2011 года – иными словами, полная либерализация сектора. Пока по свободным ценам продается только 60% энергоресурсов, а на оставшиеся 40% распространяются гостарифы. После завершения либерализации генкомпании смогут зарабатывать существенно больше. 

Выгоду получат прежде всего низкозатратные производители электроэнергии. Например, ОГК-4, у которой самые эффективные активы в отрасли. По подсчетам «Открытия», удельный расход Сургутской ГРЭС-2 составляет порядка 307 граммов условного топлива (г.у.т.) на кВт/ч, тогда как средний показатель по России равен 348 г.у.т. на кВт/ч. На долю этой станции приходится порядка 55% установленной мощности и 65% производства ОГК-4. А в среднем генкомпании тратят на закупку топлива около половины своего бюджета.
Росту акционерной стоимости ОГК будет способствовать и запуск долгосрочного рынка мощности (ДРМ). Он станет основным инструментом возврата инвестиций в строительство электростанций. Первыми от нововведения выиграют производители с большими планами ввода мощностей до 2012 года (например, ОГК-1). Отсутствие полной ясности с будущим ДРМ считалось основным риском вложений в сектор. Даже несмотря на высокую операционную рентабельность в 2009 году, доходы генерирующих компаний сейчас не позволяют им в полной мере профинансировать инвестпрограммы. Как ни парадоксально, но пока это лишь поддерживает акции. В большинстве случаев планы строительства не претерпели изменений по сравнению с докризисными вариантами, исходившими из роста потребления. Из-за кризиса новые мощности могли оказаться невостребованными, что создало бы давление на котировки. Перенос ввода некоторых объектов подоспел весьма кстати.

В энергетике инвесторов способны также заинтересовать акции дочек «Холдинга МРСК». Их котировки подогревают новости о переходе на RAB (Regulatory asset base) – долгосрочную методику расчета тарифов на основе возврата на вложенный капитал. Четыре распределительные компании с 1 января уже применяют новую систему. Ее суть состоит в установлении ставок в соответствии с концепцией справедливой доходности инвестиций. В то время как нынешняя система тарифообразования – «затраты плюс» – позволяет МРСК получать лишь незначительный доход, не зависящий от вложений. Кроме того, возможен переход «Холдинга МРСК» на единую акцию с дочками. По мнению аналитиков, консолидация послужила бы позитивным фактором для межрегиональных компаний.

Всегда на связи.

В телекоммуникационном секторе по-прежнему налицо игра вокруг объединения дочерних структур «Связьинвеста» на базе «Ростелекома». В частности, всех интересуют коэффициенты обмена акций. Слияние будет способствовать повышению эффективности холдинга и росту его рыночной стоимости. Процесс займет не один год, но бумаги межрегиональных компаний связи (МРК) в любом случае выглядят дешевыми на фоне аналогов с других развивающихся рынков, считают некоторые эксперты. Между тем, пока коэффициенты конвертации неизвестны, еще существует риск размывания долей миноритариев МРК.
В телекоммуникациях необязательно делать ставку на фиксированную связь. Акции сотовых операторов также сулят немалые выгоды. Сегмент, сильно зависящий от потребительского спроса, одним из первых должен выиграть от восстановления российской экономики. Рост доходов населения приведет к более активному использованию услуг мобильной связи. Ожидается, что среднее количество минут разговора по мобильному будет расти примерно на 8% в год, что станет главным фактором повышения среднего дохода на абонента (ARPU). Кроме того, компании продолжают инвестировать в сети 3G, и первые результаты продаж устройств, равно как и статистика по трафику, выглядят обнадеживающе. Есть все основания полагать, что в течение следующих пяти лет доля от услуг передачи данных в выручке МТС и «Вымпелкома» увеличится с 15–16% до примерно 22–25%.

Сырьевой вклад.

В последние месяцы акции калийных производителей находились под давлением. У «Уралкалия» и «Сильвинита» отсутствовали договоренности с их основным потребителем – Китаем. Однако в самом конце года стороны все-таки пришли к консенсусу и подписали договор, по которому россияне обязались поставить 1,2 млн тонн сырья по цене всего в $350 за тонну, в то время как прежняя планка доходила до $1000. Впрочем, кое-кто из отраслевых аналитиков предрекает калийному сектору скорый подъем, ведь контракт с Китаем должен оживить продажу на спотовых рынках, а также способствовать заключению соглашений с другими крупными странами-импортерами. Тем более что не за горами подготовка к новому сельскохозяйственному сезону.

Среди главных бенефициаров восстановления экономики оказались бумаги нефтяной отрасли. Согласно прогнозам, в 2010 году на рынке черного золота сохранится высокая волатильность, хотя общий тренд будет умеренно растущим. Инвестиционной идеей могло бы стать кардинальное изменение подхода к налогообложению с фокусом на прибыль, а не на выручку. Пока же интерес может представлять покупка акций отдельных компаний для получения дивидендов. В этом плане наиболее привлекательны бумаги «Лукойла». Согласно новой стратегии, компания собирается выплачивать акционерам до 30% чистой прибыли вместо нынешних 15%. То есть она станет одной из самых щедрых в отрасли.

Сибирьтелеком
+207%
Метрополь | Сергей Васин
Прогноз – $156*
Цена на 18.01.2010 – $50,7*

Драйвером роста бумаг «Сибирьтелекома» служат новости о реформировании «Связьинвеста». «У компании есть сотовые активы, которые положительно повлияют на ее оценку при определении коэффициентов конвертации акций», – говорит Сергей Васин. Кроме того, «Сибирьтелеком» удерживает лидерские позиции в своем регионе, развивая перспективные сегменты широкополосного доступа в интернет (ШПД) и цифрового телевидения (IPTV). Проблемой оператора остается высокий, хотя и некритичный уровень долга (20,8 млрд рублей на конец третьего квартала), обслуживание которого существенно снижает прибыль.
* За 1000 акций.

Уралкалий
+187%
Велес Капитал | Дмитрий Лютягин
Прогноз – $14,2
Цена на 18.01.2010 – $4,9

Подписание договора с Китаем, предполагающего продажу продукции по очень низкой цене, приведет к снижению прогнозных показателей «Уралкалия». Контракты с Индией и Бразилией будут заключаться исходя из ценовых параметров на китайском рынке, объясняет Дмитрий Лютягин. Зато политика уступок разблокирует патовую ситуацию, сложившуюся на олигопольном рынке хлористого калия. Поэтому в долгосрочной перспективе, по мере загрузки производственных мощностей и увеличения объемов продаж, бумаги будут расти. 

Сургутнефтегаз
+164%
Ренессанс Капитал | Ильдар Давлетшин
Прогноз – $2,5
Цена на 18.01.2010 – $0,9

«Инвесторы скептично относятся к этому эмитенту, – констатирует Ильдар Давлетшин. – Причина кроется в очень низком качестве раскрытия информации». Эксперт надеется, что ситуация изменится уже в этом году – появится больше публичных данных. В частности, инвесторы убедятся в реальном наличии свободного денежного потока у «Сургутнефтегаза». «По моим оценкам, на его балансе сосредоточено примерно $20 млрд, что делает его самым устойчивым среди нефтяников», – говорит Ильдар Давлетшин. Объем своей «кубышки» «Сургут» может раскрыть, например, в случае участия в сделках по слиянию и поглощению.

МОЭСК
+144%
ВТБ Капитал | Михаил Расстригин
Прогноз – $110*
Цена на 18.01.2010 – $45*

МОЭСК работает в Москве и области – стабильном, платежеспособном и растущем регионе, где потребление электроэнергии снизилось не так сильно, как по всей России. И компания демонстрирует стабильный рост доходов. Однако основным катализатором для акций МОЭСК выступает ожидаемый переход на RAB-регулирование, объясняет Михаил Расстригин. Переход улучшит положение сетевой компании, накопившей самую большую задолженность в секторе. По итогам первого полугодия ее чистый долг достиг 44,6 млрд рублей. На рынке давно появились слухи, что МОЭСК проведет допэмиссию, чтобы привлечь денежные средства. Перспектива размывания долей миноритариев сдерживала рост акций, которые за прошлый год почти не подорожали, тогда как бумаги других МРСК выросли в среднем вдвое. Если переход на RAB состоится, то допэмиссия не потребуется: увеличение денежного потока облегчит реструктуризацию долгов.
* За 1000 акций.

Транснефть, а.п.
+138%
Тройка Диалог | Валерий Нестеров
Прогноз – $2250,0
Цена на 18.01.2010 – $946,1

Нефтепроводная монополия характеризуется устойчивостью производственных показателей. «Спрос на ее услуги стабилен, а тарифы на транспортировку нефти растут даже в кризис», – обращает внимание Александр Еремин из «Финама». Компания интенсивно инвестирует зарабатываемые средства в длинные проекты, и ее префы способны привлечь долгосрочных покупателей. При этом «Транснефть» отличается крайне скудными дивидендами, дотягивающими лишь до 0,5% от чистой прибыли по МСФО. Потенциал ее акций будет реализован, когда все крупные проекты завершатся, а капвложения будут идти только на поддержание работоспособности трубопроводной системы, и компания начнет генерировать большие свободные денежные потоки, надеется Валерий Нестеров.

МРСК Центра
+134%
Unicredit | Дмитрий Коновалов
Прогноз – $65,4*
Цена на 18.01.2010 – $27,9*

Стоимость компании, по мнению Дмитрия Коновалова, будет расти за счет перехода на регулирование сетевого тарифа на основе принципов RAB. Для большинства регионов МРСК Центра уже действует новая система. У компании одна из самых высоких в отрасли начальная стоимость базы капитала (этот показатель используется для расчетов RAB-тарифов), что позитивно для котировок. Кроме того, у МРСК Центра хороший менеджмент и выгодное территориальное расположение. Индустриально развитый регион, в котором сконцентрирован бизнес, должен быстрее выйти из кризиса.
* За 1000 акций.

Сильвинит, а.п.
+126%
ВТБ Капитал | Елена Сахнова
Прогноз – $893,0
Цена на 18.01.2010 – $396,0

«Недисциплинированное» поведение «Сильвинита», подписавшего в середине июля контракт на поставку калия в Индию по рекордно низкой цене в $460 за тонну, в то время как остальные игроки жертвовали объемами производства ради поддержания стоимости своей продукции, должно принести ему неплохие дивиденды, уверена Елена Сахнова. Дмитрий Лютягин из «Велес Капитала» отмечает, что 2010 год будет более позитивен для производителей хлористого калия, чем предыдущий: объем выпуска вырастет на 22–27%. «Восстановлению загрузки мощностей будет способствовать размораживание рынка китайским контрактом, который в конце прошлого года заключил «Уралкалий». Другие потребители тоже начнут более активные действия», – надеется эксперт.

ОГК-4
+124%
Ренессанс Капитал | Владимир Скляр
Прогноз – $135,0*
Цена на 18.01.2010 – $60,2*

ОГК-4 располагает одними из самых современных мощностей в отрасли. Средний возраст ее станций составляет 22 года. «В условиях увеличения доли электроэнергии, продаваемой по свободным ценам, очень важен контроль над издержками производства», – говорит Владимир Скляр. Географическое положение также вносит свою лепту: это Москва, быстро­растущий Урал и нефтяная Тюмень. Компания не корректировала планы по строительству в связи с кризисом и должна сильнее, чем остальные «генераторы», выиграть от введения долгосрочного рынка мощности. К ее преимуществам можно отнести наличие стратегического акционера – немецкой E.On., которая за много лет ни разу не ущемила права собственных миноритариев. Мало того, она платит большие дивиденды – в среднем 50% от чистой прибыли, напоминает Владимир Скляр.
* За 1000 акций.

ОГК-6
+123%
Тройка Диалог | Александр Котиков
Прогноз – $58,0*
Цена на 18.01.2010 – $26,0*

В этом году в сегменте генерации сложилась достаточно сложная ситуация из-за того, что тарифы на электроэнергию и мощность установлены на относительно низком уровне. Это негативно отразится на финансовых показателях, предупреждает Александр Котиков. Однако, по его подсчетам, грядущая полная либерализация энергорынка для промышленности позволит ОГК-6 увеличить EBITDA в 2011-м в десять раз по сравнению с 2010-м. У компании произошло сильное падение производства – в 2009 году около 30%. Восстановление экономики послужит толчком к усиленному росту спроса на электроэнергию, ожидает эксперт.
* За 1000 акций.

ОГК-1
+123%
Тройка Диалог | Александр Котиков
Прогноз – $57,0*
Цена на 18.01.2010 – $25,6*

ОГК-1 превосходит другие генерирующие компании по КПД, поскольку 90% в ее топливном балансе занимает газ. Работает она в энергодефицитных системах Урала и центрального региона. В 2009 году финансовые показатели упали значительно, однако во втором полугодии ситуация уже улучшалась, и, по мнению аналитиков, худшие времена позади. Помимо общеотраслевых тенденций на акции может повлиять проведение допэмиссии. «В своих оценках мы учитываем самый консервативный сценарий, при котором размещение акций пройдет по номиналу. Однако цена может оказаться и выше, что увеличило бы потенциал роста котировок», – подчеркивает Александр Котиков. В свою очередь, Денис Круглов из «Финама» напоминает о высокой долговой нагрузке ОГК-1.

МТС, ADR
+122%
Метрополь | Сергей Васин
Прогноз – $112,0
Цена на 18.01.2010 – $50,5

Повышению котировок будет способствовать, в частности, развитие оператора «Комстар ОТС», который теперь контролируется МТС. Кроме того, сохраняется потенциал наращивания базы сотовых абонентов, считает Сергей Васин. В качестве фактора риска он выделяет планы по приобретению индийской Shyam Telelink. Хотя многие отраслевые аналитики уверены, что выход на индийский рынок принесет МТС новые возможности, Сергей Васин настроен скептично. По его словам, объект поглощения слишком мелок, и затраты на него вряд ли целесообразны. Кроме того, в Индии наблюдается высокая конкуренция.

Лукойл
+120%
ВТБ Капитал  | Светлана Гризан
Прогноз – $130,0
Цена на 18.01.2010 – $59,0

По прогнозу «ВТБ Капитала», в этом году котировки черного золота будут держаться в районе $85 за баррель. Это станет основным драйвером роста для всех компаний отрасли. Также существенное влияние на акции может оказать запуск первого каспийского проекта – месторождения им. Юрия Корчагина. Его разработка требует существенных расходов, поэтому «Лукойл» предлагает ввести нулевую ставку экспортной пошлины на нефть, то есть приравнять регион Северного Каспия по налоговому режиму к Восточной Сибири. В случае одобрения этой инициативы компания получит дополнительные доходы. Напомним, что отныне «Лукойл» называет своей ключевой целью рост свободного денежного потока, что позитивно для инвесторов.

Комстар ОТС, GDR
+118%
Уралсиб | Константин Белов
Прогноз – $13,0
Цена на 18.01.2010 – $6,0
В этих бумагах две основные инвестиционные идеи. Во-первых, сделка с АФК «Система» по передаче МГТС в адрес «Комстар ОТС», от которой выиграют оба эмитента. Во-вторых, потенциальный выкуп миноритарных долей главным акционером – МТС. Однако Сергей Васин из «Метрополя» убежден, что в 2010 году оферты не последует, поскольку у МТС пока нет необходимости наращивать свою долю, для операционного контроля достаточно и нынешних 62%. 

Вымпелком, ADR
+105%
КИТ Финанс | Даниил Затологин
Прогноз – $40,9
Цена на 18.01.2010 – $20,0

«Вымпелком» стабильно демонстрирует позитивные финансовые результаты, наращивая абонентскую базу мобильной связи и широкополосного доступа в интернет (ШПД). Благодаря контролю над операционными расходами, а также синергии от присоединения Golden Telecom, рентабельность OIBDA превысила 50% даже с учетом менее доходного сегмента фиксированной связи. Тем не менее, по мнению аналитика «Велес Капитала» Ильи Федотова, покупка акций основного конкурента «Вымпелкома» – МТС – представляется более интересной инвестицией. У МТС чистый долг ниже при сопоставимой прибыли и OIBDA. Кроме того, МТС стабильно выплачивает дивиденды.

Волгателеком
+101%
Метрополь | Сергей Васин
Прогноз – $6,6
Цена на 18.01.2010 – $3,3

«Волгателеком» продолжает цифровизацию сети, необходимую для оказания услуг на базе технологии ADSL. В дальнейшем это должно помочь улучшить рентабельность EBITDA за счет повышения эффективности и сокращения персонала, полагает Сергей Васин. Катализатором роста акций МРК считается также реструктуризация «Связьинвеста».

Кузбассэнерго
+100%
Тройка Диалог | Александр Котиков
Прогноз – $17,6*
Цена на 18.01.2010 – $8,8*

В энергосистеме Западной Сибири, где расположены генерирующие мощности «Кузбасс­энерго», образовался дефицит электроэнергии после аварии на Саяно-Шушенской ГЭС. Компании, которые его покрывают, от этого выиграют, объясняет Александр Котиков. Однако основной идеей для акций «Кузбассэнерго» по-прежнему служит дальнейшая либерализация рынка электроэнергии и становление долгосрочного рынка мощности.
* За 1000 акций.

МРСК Центра и Приволжья
+100%
Ренессанс Капитал | Владимир Скляр
Прогноз – $13,2*
Цена на 18.01.2010 – $6,6*

Владимир Скляр уверяет, что это самая интересная инвестиция среди сетевых компаний. База капитала для перехода на RAB-регулирование уже одобрена на 60%, поэтому риск вложений намного ниже, нежели в других МРСК.
* За 1000 акций.

МРСК Юга
+100%
Unicredit | Дмитрий Коновалов
Прогноз – $12,3*
Цена на 18.01.2010 – $6,2*

По мнению Дмитрия Коновалова, компания может извлечь выгоды из своего географического положения. У нее есть ряд преимуществ в связи с проведением Олимпиады в 2014 году в Сочи. Инфраструктурные изменения в регионе затронут в том числе деятельность сетевых компаний.
* За 1000 акций.

ТГК-2
+100%
Грандис Капитал | Денис Барабанов
Прогноз – $0,3*
Цена на 18.01.2010 – $0,5*

Помимо преобразований в энергетической отрасли, котировки подталкивает повышение тарифов на электроэнергию и тепло, которое приведет к улучшению финансовых показателей в 2010 году. Между тем, непонятны планы реализации инвестиционной программы ТГК-2, поскольку ее основной акционер – группа «Синтез» – ведет себя крайне непоследовательно и не ищет стратегического инвестора, считает Денис Барабанов. Под давлением государства контроль над компанией может перейти в новые руки, при этом не исключены риски для миноритарных акционеров.
* За 1000 акций.

Дальсвязь
+100%
Метрополь | Сергей Васин
Прогноз – $6,5
Цена на 18.01.2010 – $3,3

Дальний Восток традиционно считается одним из самых экономически отсталых регионов. Инвестиционная идея заключается в надежде на его развитие, отмечает Сергей Васин. Кроме того, у «Дальсвязи» почти нет долговой нагрузки. Эксперт полагает, что в ходе реорганизации «Связьинвеста» компания может рассчитывать на высокие коэффициенты конвертации акций.

Источник: журнал Финанс   finansmag.ru

Автор: Анна Золотая