Двуликий бонус и акционеры
В октябре прошлого года нефтяники били в набат, что из-за резкого падения цен на нефть ее добыча станет вот-вот невыгодной. Действительно, экспорт падал, и нефтяники требовали льгот. На совещании у вице-премьера Игоря Сечина был принят вариант, который в прессе назвали тогда компромиссным. Экспортные пошлины с 1 ноября были снижены, крупные нефтяные компании получили от этого сотни миллионов долларов. Через несколько месяцев эти деньги достались акционерам нефтяных компаний. В результате благодаря госпомощи они получили хорошие дивиденды из налоговых льгот и госпомощи.
В Америке недавно разразился очень большой скандал: менеджеры страховой компании AIG, получив щедрую помощь от правительства США, немедленно выписали себе хорошие бонусы — всего на $218 млн. Скандал был настолько грандиозным, что в Белом доме уже всерьез думали, не забрать ли в казну уже выплаченные бонусы. До этого не дошло. Зато Конгресс спешно подготовил закон, облагающий такие выплаты налогом в 90%.
В России скандала не было. Президент Медведев призвал госкомпании и частный бизнес, получающий господдержку, «самоограничиться». Менеджерам, уже решившим выплатить себе высокие компенсации, он посоветовал это решение поменять. Руководители «Газпрома» тут же объявили, что направляют эти деньги на благотворительность. Например, зампред «Газпрома» Александр Ананенков перевел свой бонус на строительство православного храма в Петропавловске-Камчатском. Так же повели себя менеджеры других госкомпаний — за исключением иностранных директоров ВТБ, которые получили свои деньги в полном объеме, но им призыв Медведева не указ.
НА РЫНОЧНЫХ УСЛОВИЯХ
Вообще-то бонусы сократили все или почти все компании: каждая третья фирма вовсе отказалась от бонусов, утверждает кадровое агентство Rosexpert. Зато их хозяева — крупные и мелкие акционеры — решили ни в чем себе не отказывать. Компании получали госпомощь и выплачивали владельцам акций щедрые дивиденды. Не обязательно из средств госпомощи — но факт остается фактом.
Компания МТС — в списке 295 системообразующих предприятий, которые могут рассчитывать на госпомощь, в частности, на кредиты в госбанках. В январе МТС получила кредит в размере €300 млн в Газпромбанке, чтобы расплатиться с поставщиками, — получила «на рыночных условиях», говорят в МТС сегодня. Но эксперты сомневаются, можно ли вообще говорить о рыночных условиях кредитования в начале года. Все крупные кредиты с ноября по апрель можно называть льготными — единственным источником денег были госбанки, но и у них в январе получить кредит было очень сложно, вспоминает директор агентства «Русрейтинг» Ричард Хейнсворт.
В США построже. Американские банки, например, Goldman Sachs, досрочно гасят антикризисные кредиты, и погашение таких займов — обязательное условие для выплат бонусов. По данным Newsweek, МТС думает о досрочном погашении этого кредита. Но российская компания сначала выплатила акционерам 39,4 млрд рублей дивидендов за 2008 год. Среди акционеров есть и менеджеры компании. Президент МТС Михаил Шамолин получил около 3,5 млн рублей. Зато главный акционер, АФК «Система», получила дивидендов от МТС на €400 млн с лишним.
Дивиденды — лучшее средство перераспределить деньги между бизнесами. А у любого крупного предпринимателя обязательно найдется какой-нибудь повязший в долгах актив, уверяет один из топ-менеджеров МТС.
АФК «Система», которую контролирует Владимир Евтушенков, работает на разных направлениях, но стабильно доходным остается одно — МТС. Долги «Системы» составляют $9,37 млрд, из них $3,2 млрд надо выплачивать в этом году. Часть — за счет дивидендов МТС. «Все дивиденды наших “дочек” идут на общекорпоративные нужды, в числе которых — и рефинансирование корпоративных кредитов», — подтверждают в пресс-службе «Системы». Если бы МТС в начале года расплачивалась с поставщиками из своих денег, а не газпромбанковских, на высокие дивиденды ей могло бы и не хватить.
УДОБНАЯ ФОРМУЛА
МТС вернет свой кризисный кредит, аналитики в этом не сомневаются. А вот у нефтяных компаний такой необходимости нет: они получили госпомощь безвозмездно — за счет льгот и налогов.
Пока цена нефти росла, механизм расчета экспортной пошлины всех устраивал, потому что рост пошлин всегда опаздывал за ростом цен. В первой половине 2008 года нефтяники считали сверхприбыли: нефть стоила, допустим, $100 за баррель, а пошлина рассчитывалась исходя из $80. В результате за восемь месяцев 2008 года нефтяники получили дополнительно $17,5 млрд.
Но прошлой осенью цена нефти стремительно пошла вниз. Возникла обратная ситуация: нефть стоила $60, а пошлина рассчитывалась из тех же $80. Нефтяники тут же побежали в правительство с просьбой его пересмотреть. Формулу пересмотрели. Все крупные нефтяные компании получили сотни миллионов долларов дополнительной прибыли (см. график).
Кроме того, с 1 января 2009 года нефтяники получили еще одну льготу — снизился налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ), — и сэкономили миллиарды долларов. Вице-премьер Игорь Сечин тогда объяснял, что эти деньги должны быть направлены на увеличение инвестиций в нефтедобычу, но некоторые компании все равно сократили инвестпрограммы. ЛУКОЙЛ — более чем на треть.
Абсолютным чемпионом России по выплатам своим акционерам по итогам 2008 года стала ТНК-ВР: 82,5 млрд рублей — на 66% больше, чем в прошлом году по итогам 2007 года. Большая часть этого прироста — результат налоговых льгот. Снижение НДПИ принесло в бюджет ТНК-BP около $333 млн за полгода, посчитал Виталий Громадин из «Арбат капитала», снижение экспортной пошлины — еще около $462 млн. ТНК-BP отказалась от комментариев.
На втором месте — ЛУКОЙЛ, перечисливший акционерам 42,5 млрд рублей, на 19% больше, чем в прошлом году. В феврале ЛУКОЙЛ, как и МТС, взял в долг в госбанках: €1 млрд у Газпромбанка, $500 млн и 17 млрд рублей — у Сбербанка. В ЛУКОЙЛе Newsweek ответили, что кредиты были выделены «на коммерческих условиях, а не в рамках государственной поддержки частного бизнеса». Во всех компаниях говорят так. Коммерческий кредит этой зимой — это минимум 20% в рублях и 15% в валюте, обязательно с залогом, вспоминает основатель и совладелец компании «Дымов» Вадим Дымов. ЛУКОЙЛ получил от Газпромбанка €1 млрд под 8% годовых на три года и без залога. Примерно столько же ушло на выплату дивидендов.
ХОТЯ БЫ МИНИМАЛЬНЫЕ ДЕНЬГИ
«Газпром нефть» сократила инвестпрограмму на 20% и выплатила 25 млрд рублей дивидендов — столько же, сколько в прошлом году. «Газпром» дивиденды сократил — почти вдвое. «Роснефть», наоборот, увеличила дивиденды на 20%, но тут скорее можно говорить о социальной политике. После «народного IPO» у «Роснефти» появилось почти 150 000 частных акционеров. Они купили акции по $7,55, или 203 рубля, а этой весной акции стоили около 180 рублей. Убытки частично покрыли дивиденды — всего компания выплатила около 20 млрд рублей, а зимой взяла примерно на эту сумму кредит в Сбербанке.
По тем же причинам стали платить дивиденды Сбербанк с ВТБ — они тоже проводили «народные IPO». ВТБ думал даже выкупить у акционеров их акции по цене размещения — хотя с тех пор их цена упала более чем в три раза, — но все же отказался от этой идеи. На двоих эти банки получили от государства более 1 трлн рублей. Иначе говоря, убытки тех, кто купил акции и проиграл, покроют все остальные граждане, которые тогда рисковать не стали.
В отличие от банкиров и нефтяников металлурги не получали прямой государственной поддержки. «Северсталь», кажется, справилась с кризисом своими силами. Придется, правда, уволить 9000 сотрудников. Акционерам компания выплатила дивидендов почти на 31 млрд рублей. 82% акций «Северстали» принадлежат Алексею Мордашову, по итогам 2008 года он получил порядка 25 млрд рублей. Почему он должен платить им зарплату из своего кармана, вступается за Мордашова аналитик Банка Москвы Дмитрий Скворцов.
Компания «Мечел» хоть и сократила дивиденды по сравнению с прошлым годом, все же выделила на них около 7 млрд рублей. «Публичная компания, торгующаяся на самой крупной площадке мира (NYSE), все-таки должна выплачивать своим акционерам хотя бы минимальные деньги», — говорит представитель «Мечела» Александр Толкач. Однако 80% из этих выплат пришлись на привилегированные акции, дивиденды по которым компания обязана выплачивать по уставу, иначе эти акции становятся «голосующими» и доли других акционеров — в частности, доля основного акционера Игоря Зюзина — будут размыты.
Проблема в том, что перед тем, как выплатить дивиденды, «Мечел» взял кредит в ВТБ на 15 млрд рублей. Дмитрий Скворцов уверен: выплата дивидендов даже в сложный период — показатель качества компании. А то, что на дивиденды, возможно, идут кредитные средства — это вопрос не к менеджерам, а к чиновникам, продолжают эксперты: почему они дают деньги тем, кто выводит их в дивиденды?
Источник: Newsweek
Авторы: Игорь Иванов, Светлана Зайцева, Алексей Савкин
Все материалы на сайте Баффетт.РУ носят исключительно информационный характер, не являются офертой и не могут быть восприняты как рекомендации или призыв к действию с нашей стороны. Финансовые рынки несут высокие риски и любые торговые операции должны быть тщательно обдуманы.
Похожие материалы:
- ETF от Vanguard для покупки сейчас
- Иностранцы смогут вернуть свои активы в обмен на российские
- Ozon покидает фондовый рынок США
- Акции Netflix растут с возвращением аудитории
- Ares: Акция Баффета с дивидендами 10%
- Вы можете контролировать, что делать с сокращениями дивидендов
- Известия: СБП для ценных бумаг в РФ запустят в 2024 году
- Этот индикатор рецессии не ошибался 57 лет, и он дал четкий знак
Действительно, госпомощь нефтяным компаниям привела к высоким дивидендам для акционеров. В Америке аналогичная ситуация с бонусами страховой компании AIG вызвала скандал и закон об обложении таких выплат налогом в 90%.