Как создать идеальный портфель акций?

Распределить деньги между выбранными акциями — задача только на первый взгляд простая. Вы можете воспользоваться способами этой статьи или придумать свой.

После того как вы решились инвестировать некую сумму и отобрали акции, которые вам кажутся наиболее интересными, перед вами встает вопрос: как же распределить имеющуюся наличность между бумагами? Сколько взять, например, ФСК ЕЭС, а сколько ВТБ? Самый простой путь — разделить имеющуюся сумму между ними поровну. Но все же как сделать лучше и к чему может привести распределение денег в разных пропорциях между различными бумагами?

Идеальный портфель приносит своему владельцу прибыль, даже если отдельные бумаги, входящие в него, падают. Фактически распределение денег между разными бумагами должно нивелировать всяческие неприятные для инвестора случайности — вроде тех, что произошли с несуществующими более акциями ОАО ЮКОС. Если доля денежных средств в акциях неблагополучной компании высока, то потери для инвестора могут стать катастрофой.

Высший пилотаж управления средствами изложен в портфельной теории Марковица. Однако для частного инвестора применение этой теории может быть слишком сложным. Поэтому автор статьи поговорил с управляющими активами и частными инвесторами, чтобы выяснить, какой логикой руководствуются они, составляя портфель. Их опыт можно свести к пяти основным методам.


1. Оттолкнуться от ликвидности

Те, кто следует такой логике, сводят к минимуму долю низколиквидных бумаг, каким бы большим потенциалом роста они ни обладали. Это, конечно, ограничивает потенциал роста всего портфеля, но в то же время ограничивает и убытки, поскольку позволяет быстро «выскочить» из всех активов в деньги в случае коллапса на рынке. «При распределении средств между отдельными бумагами я бы в первую очередь смотрел на ликвидность инструментов и их потенциал, — делится опытом частный инвестор, создатель сайта Yarovoiy.com Артур Яровой, ранее руководитель аналитического департамента Юниаструм банка. — Для портфеля объемом свыше $100 тыс. ликвидность выходит на первое место, потому что ты должен иметь возможность быстро закрыть свою позицию. В целом можно сказать, что ликвидность является очень важным фактором: к примеру, если у вас есть “фишка” с потенциалом роста 40% и неликвидная бумага с потенциалом 120%, то предпочтение следует отдать первой, а долю второй либо ограничить несколькими процентами, либо вообще отказаться от ее покупки, в зависимости от размера портфеля».


2. Оттолкнуться от потенциала роста

Приверженцы этого подхода стремятся максимизировать возможную прибыль, для чего покупают побольше самых многообещающих (по их расчетам, произведенным с помощью фундаментального анализа) акций и, соответственно, поменьше тех, что сулят не так много. «Я бы прежде всего исходил из потенциала секторов и отдельных акций, — рассказывает президент ИК “Ди Си кэпитал” Дмитрий Джевала. — К примеру, нефтяной сектор сегодня, на мой взгляд, наиболее адекватно оценен, соответственно, его доля в портфеле была бы минимальной. На второе место я ставлю телекомы — они также дороги по сравнению с остальными секторами. Далее идут металлургия, банки и электроэнергетика — вот последние, на мой взгляд, являются самыми интересными отраслями. Соответственно, формируя портфель, я бы сосредоточился на энергетике и банках, то есть на двух-трех наиболее недооцененных по фундаментальным признакам секторах. Дальше долю каждого сектора в портфеле можно дробить между отдельными акциями — опять же в зависимости от потенциала последних. К примеру, из банков я выбрал бы лишь две “фишки” — ВТБ и Сбербанк, и поскольку предпочтение я отдаю последнему, его я бы взял больше».

Кстати, обратите внимание на две важные особенности перечисленных методов.

Во-первых, оба подхода основаны на диверсификации, то есть на всем известном принципе рассредоточения денег между разными акциями и различными секторами. Те, кто знаком с ПИФами, знают, что там диверсификация обязательна: одну бумагу управляющий фондом может купить не более чем на 15% средств (правда, секторная диверсификация в ПИФах никак не оговорена, что позволяет создавать отраслевые фонды). Частные инвесторы, не связанные по рукам требованиями ФСФР, сами устанавливают для себя те ограничения, которые им кажутся разумными. Так, Дмитрий Джевала полагает, что если у вас на примете есть чрезвычайно перспективная «фишка» с большим потенциалом роста, то ее долю в портфеле можно довести до 30%, но не больше. А Артур Яровой предлагает для уменьшения рисков установить границы веса одного сектора и отдельного эмитента соответственно на уровне 40 и 20% активов. Однако на диверсификацию существует и альтернативный взгляд — о нем мы поговорим ниже.

Во-вторых, что важно, первый и второй способы формирования портфеля представляют собой не жесткие правила, а скорее некую логику, которой следуют инвесторы. Максимальные доли определяются в большей степени интуитивно, а вес каждой бумаги в итоге зависит от многих факторов: от объема денежных средств, от цен акций (если этот объем маленький) и т. д. Именно по последнему пункту принципиально отличается третий метод — он предполагает скрупулезные математические подсчеты.


3. Ограничить убытки по портфелю

Суть в данном случае сводится к тому, чтобы ни одна акция в портфеле не могла выбить инвестора из седла, вернее, не оставила бы его без существенной части капитала. «Самый эффективный способ основан на том, чтобы распределять средства с точки зрения соотношения риск / доходность, а именно фиксируя долю риска для каждой позиции, — уверяет руководитель отдела биржевого рынка ИК “Финам” Сергей Дорогавцев. — Для этого необходимо определить, сколько вы готовы потерять по каждой позиции. К примеру, вы решаете, что на каждой сделке готовы терять не более 2% капитала. Тогда, если вы, например, приобретаете “Газпром” по 200 руб., вам необходимо установить стоп-лосс (допустим, на уровне 180 руб.) и исходя из этого высчитать, какой должна быть доля “Газпрома” в портфеле, чтобы, продав акции по 180 руб., вы потеряли не более 2% всего капитала. Точно так же рассчитывается доля для каждой бумаги».

Однако это еще не все. Стоп-лосс тоже можно ставить по-разному — в зависимости от этого доля каждой акции будет сжиматься либо расширяться. «Если вы ставите стоп-лосс близко к цене приобретения, доля бумаги возрастает, если далеко — уменьшается, — объясняет механику Дорогавцев. — При этом стоп должен быть привязан к текущему уровню волатильности на рынке. Так, в данный момент российский рынок акций очень волатилен, ежедневные колебания составляют 5–10%, таким образом, стоп-лосс имеет смысл ставить далеко — на уровне 10–20%, а значит, доли бумаг будут небольшими». Пример такого формирования портфеля см. ниже.


4. Бенчмарк в помощь

Этот подход самый простой, но им пользуются многие портфельные менеджеры достаточно крупных фондов, и не только индексных, но и активно управляемых. Суть его в том, чтобы взять за основу некий эталон (бенчмарк), а именно биржевой индекс. Фактически это подразумевает «пассивное управление» — вам не надо думать над распределением денег, не надо даже выбирать бумаги, достаточно скопировать структуру выбранного индекса. Особо продвинутые могут «недовешивать» или «перевешивать» те бумаги, по которым у вас имеются свои соображения. К примеру, делать долю ВТБ больше, чем в индексе, потому что вы ожидаете от него сильного роста, или «недовесить» «Сургутнефтегаз», потому что вы не доверяете его менеджменту. «Проще всего взять за основу индекс ММВБ-10 и купить входящие в него 10 бумаг, потратив на каждую соответственно 10% средств, — комментирует Дорогавцев. — Для больших портфелей — от 1 млн руб. — можно брать индекс ММВБ, в который входят 30 акций. Индекс РТС в этом отношении неудобен, так как не все бумаги, входящие в него, торгуются на ММВБ и инвестору необходимо располагать уже большей суммой».


5. Долой диверсификацию, или Выжми из денег как можно больше

Диверсификация считается единственным и самым надежным способом снижения рисков по портфелю активов, особенно таких непредсказуемых, как акции. Однако в биржевой торговле нет аксиом, а посему есть инвесторы, которые диверсификацию отвергают в принципе. «Я считаю, что диверсификация, особенно при маленьких портфелях (до 1 млн руб.), это просто потеря денег, — убежден частный инвестор, создатель сайта Denpanas.ru Денис Панасюк. — К примеру, у вас в портфеле 15 бумаг. Рост одной из них в два раза даст вам лишь 6−процентный прирост капитала, а если остальные бумаги упадут, то вы в лучшем случае выйдете в ноль. Диверсификация — это неуверенность в себе, неуверенность в выбранной стратегии. Лично я держу в портфеле от пяти до семи бумаг, а самым лучшим вариантом считаю наличие одной-двух хороших акций».

В принципе аргументы противников диверсификации не лишены смысла. Те, кто следит за ситуацией на финансовых рынках, прекрасно знают, что в момент форс-мажора падает буквально все — все акции плюс считающиеся противовесом к ним облигации, нестабильны валюты и сырье. Диверсификацией тут не спасешься. К тому же давным-давно изобретен стоп-лосс — такое же простое и удобное средство защиты, как презерватив, применить его (стоп-лосс) по 20 бумагам или по одной — принципиальной разницы нет.

Отметим также, что в этом случае средства тоже могут распределяться между акциями, но это некое «распределение во времени». «Имея небольшую сумму денег на счете, можно отлично играть на новостях, — описывает свою торговую стратегию Панасюк. — К примеру, проходит новость о том, что состоится аукцион по “Мосэнергосбыту”со стартовой ценой в три раза выше нынешней рыночной. Я покупаю “Мосэнергосбыт” на все свободные средства. Да, я могу выйти и с убытком, но в любом случае мои потери будут ограничены стоп-лоссом, а вот заработать я могу существенно больше. Я исхожу из того, что планов крупных игроков и компаний я не могу знать, но могу с большей или меньшей долей вероятности предполагать, что они будут делать. К примеру, КЭС-холдинг купил в ТГК-6 и ТГК-7 пакеты более 30%. Соответственно, по закону об акционерных обществах они должны выставить оферту владельцам акций. Однако это может произойти как в 2008−м, так и в следующем году, поскольку им дана отсрочка до октября 2009 года. Цена оферты примерно известна — это та цена, по которой КЭС покупал активы у РАО “ЕЭС России”. Я вхожу в акции соответствующих ТГК и жду оферты.

Но есть еще “Газпром”, который также консолидирует свои энергетические активы и может выставить оферту раньше. И есть еще некоторые сбытовые компании, которые могут выплатить хорошие дивиденды по итогам полугодия и закрывают реестры еще осенью 2008 года, поэтому я могу на время выйти из ТГК-6, чтобы сыграть на выставлении оферты “Газпромом” или на дивидендах».

Однако фраза об уверенности в данном случае совсем не лишняя. Недолгая российская история биржевой торговли полна печальными эпизодами вроде выхода на биржу ГРЭС-24, которая в 2005 году начала торговаться по 34 коп., а закончила свою жизнь на бирже по 11 коп., причем к начальном уровню котировки не вернулись ни разу. Или акций «Интерурала», которые когда-то торговались по 70 руб., а потом их цена опустилась до уровня 13–15 коп. Так что приверженцам ставить все деньги на одну идею действительно следует быть очень внимательными.

Легко заметить, что приведенные выше способы подходят разным типам инвесторов. Тем, кто инвестирует на короткие сроки — несколько недель или месяцев, — важно ограничивать убытки, поскольку они очень сильно зависят от колебаний рынка. Соответственно, для таких инвесторов больше подходят первый и третий методы, позволяющие минимизировать потенциальные потери. Им же адресован пятый способ (эдакий антипортфель). Второй же подход — от потенциала — будет на руку тем, кто вкладывает средства на долгий срок, на год и дольше, ведь в данном случае на первый план выходит фундаментальный анализ, а он лучше работает на больших временных горизонтах. Ну, а привязывать к индексам можно любые инвестиции независимо от сроков.



Источник: «D`» №18 (57)/22 сентября 2008
Автор: Евгения Обухова


25 Сентября 2008 00:30
Версия для печати
поделиться...

Похожие материалы:

Стань успешным

инвестором

Рейтинг акций
Магнит8.84
Соллерс8.60
МТС8.58
АФК "Система"8.46
Армада8.38
М-Видео8.34
Лукойл8.32
МегаФон8.27
Рейтинг акций компаний