Уроки ВТБ: чем опасны «народные размещения»

Затевая «народное IPO», государство ведет себя как продавец старых иномарок на Люберецком рынке: всячески рекламирует товар и не предупреждает об опасностях.


Народные акционеры ВТБ счастливы. После пяти лет скандалов на акционерных собраниях и жалоб на руководство банка их спас Владимир Путин. Ему понадобилось на это всего 3 минуты 10 секунд. Столько занял ответ кандидата в президенты на вопрос об акциях ВТБ, прозвучавший на форуме «Тройки Диалог» в феврале. Через несколько дней схема обратного выкупа акций, размещенных в 2007 году на IPO, была готова.

Эта операция не имеет ничего общего с классическим buyback — покупкой предприятием собственных акций с целью, например, заработать или защититься от недружественного поглощения. В этом случае акции скупаются или по оферте у владельцев, или на открытом рынке. И конечно, ни о каком разделении акционеров — у этих выкупаем, у этих нет — речи быть не может. И решения не принимаются по принципу «Партия сказала надо, ВТБ ответил: есть!»

Чего-то подобного — в смысле странных решений, зачастую на грани законности и здравого смысла — от ВТБ можно было ожидать всегда. Вспомните сделку по покупке Банка Москвы. Ни адекватной оценки рисков, ни качественной юридической подготовки сделки проведено не было. Многие члены Наблюдательного совета ВТБ одобряли ее заочно. Приобретение обернулось фактически финансовым крахом группы ВТБ, которую спасали за счет госбюджета. Про другие истории — с покупкой «ВТБ Лизингом» буровых установок по завышенной цене или продажей акций дочернего Русского коммерческого банка менеджерам ВТБ — даже вспоминать не хочется.

В 2007 году под видом классического банковского бизнеса частным инвесторам были проданы акции некоего банка для спецопераций государства и менеджмента ВТБ. Через пять лет государство приказало вернуть акционерам потраченные деньги. Не всем, без процентов и только потому, что в 2012 году состоялись президентские выборы.

Менеджеры ВТБ в частных беседах не раз говорили, что частные инвесторы сами виноваты. Мол, надо было думать, когда покупали (никто ведь не заставлял), и читать инвестиционный меморандум банка, где описанию рисков уделено 24 из почти 300 страниц.

Оставим в стороне вопрос о том, подходит ли для IPO одного из крупнейших госбанков принцип «видел, что покупал», действовавший при продаже подержанных иномарок в конце 1990-х на Люберецком авторынке. Попробуем разобраться, мог ли инвестор в 2007 году понять, что инвестиции в ВТБ ничем хорошим не закончатся?

Отчеты аналитиков по предстоящему размещению ВТБ в начале 2007 года были в большинстве своем позитивны. Насторожить могли лишь отдельные комментарии. В частности, Рустам Боташев, в 2007 году аналитик «Атона», говорил, что справедливая стоимость ВТБ — 9 копеек за акцию (цeна на IPO — 13,6 копейки), что возможно снижение стоимости акций после размещения. Мария Кальварская, тогда аналитик «КИТ Финанс», советовала спекулянтам, задумавшим быстро заработать на ВТБ, обратить внимание на другие бумаги. Но частные инвесторы не умеют читать между строк, тем более что эти комментарии тонули в потоке позитивных новостей о предстоящем IPO.

Как пришедший на авторынок неискушенный покупатель может понять, что ему собираются продать автомобиль, собранный из двух других? Спасти могут только профессиональные знания и опыт. Или интуиция, как в случае с частным трейдером Денисом Панасюком, который в 2007 году писал в своем блоге, что затраты на рекламу IPO составят около 750 млн рублей, что ВТБ играет на жадности инвесторов, что пресса не зря пишет об очередях и о том, что всем желающим акций может не хватить. И довольно очевидный вывод: действительно хороший товар так настойчиво навязывать не будут.

Если государство затеет народное IPO (в последнее время активно пошли слухи об IPO «АЛРОСА»), следует помнить, что госкомпания, продавая акции, может вести себя как торговец подержанными автомобилями. Особенно если в совете директоров этой компании широко представлены чиновники, сотрудники госкомпаний и их родственники, для которых кресло гораздо важнее, чем интересы мелких акционеров. 








Автор:  Сергей Алексашенко, директор по макроэкономическим исследованиям в Высшей школе экономики
Источник: www.forbes.ru

16 Апреля 2012 18:51
Версия для печати
поделиться...

Похожие материалы:

Стань успешным

инвестором

Рейтинг акций
Магнит8.84
Соллерс8.60
МТС8.58
АФК "Система"8.46
Армада8.38
М-Видео8.34
Лукойл8.32
МегаФон8.27
Рейтинг акций компаний