ПИФы облигаций - спасение от кризиса?

Мировой финансовый кризис коснулся и российских граждан, вложивших свои средства в рынок коллективных инвестиций. Котировки акций падают, паи дешевеют. Некоторые открытые ПИФы потеряли больше половины своих активов. В этой ситуации инвесторов волнует уже не то, как приумножить свои деньги, а то, как их сохранить и уберечь от инфляции. Такую возможность пайщикам дают ПИФы облигаций.

Уже из самого названия данной  категории паевых фондов ясно, что основным объектом инвестиций для них являются облигации, второй после акций важнейший вид ценных бумаг. И перед тем как продолжить разговор о фондах, давайте сначала разберемся, что же такое облигации.


Деньги в долг


Облигация является долговой ценной бумагой, закрепляющей право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости. Проще говоря, облигация – это обязательство возмещения взятой в долг суммы. Организация, выпустившая облигацию, выступает в роли заемщика денег, или должника, а инвестор, купивший бумагу и таким образом вложивший в предприятие собственные средства, – в роли кредитора.

 
Все облигации имеют свой жизненный цикл. Они выпускаются компанией-эмитентом, обращаются на рынке и затем, по истечении установленного срока, погашаются. В зависимости от срока обращения все долговые бумаги делятся на краткосрочные (от года до 3 лет), среднесрочные (от 3 до 7 лет) и долгосрочные (от 7 до 30 лет).

 
Держатель облигаций может продать их обратно эмитенту и раньше срока погашения. Для этого компанией, выпустившей ценные бумаги, устанавливается так называемая оферта – обязательство выкупить облигации через определенный срок после размещения (например, через девять месяцев), но до даты погашения облигаций. Делается это для дополнительного привлечения клиентов. Интересно, что после выкупа по оферте эмитент может снова продавать облигации на рынке.

 
Характерной особенностью облигации является то, что ее владелец в течение срока обращения ценной бумаги имеет право на регулярное получение в качестве вознаграждения за предоставленные взаймы средства фиксированного процента от номинальной стоимости облигации – так называемого купонного дохода. Обычно он выплачивается два раза в год. Но эта цифра может меняться – в некоторых случаях купонный доход выплачивается и раз в квартал, и раз в год.

 
Необходимо отметить, что купоны у облигаций бывают постоянные и переменные. При постоянном купоне его размер фиксируется на весь срок обращения облигации. Размер переменного купона заранее не известен – организация, выпустившая облигацию, периодически объявляет ставку купона на следующий купонный период. Надо сказать, что облигации с переменным купонным доходом выпускаются гораздо реже, чем облигации с постоянным купонным доходом. Существуют также бескупонные, или дисконтные, облигации, по которым доход не выплачивается. В этом случае инвестор покупает ценную бумагу по цене ниже номинала, то есть с дисконтом. С течением времени ее стоимость растет, и в момент погашения она стоит дороже, чем при покупке.

 
Выпускать облигации могут государство, муниципальные органы власти и частные компании. Здесь надо оговориться, что владельцы корпоративных облигаций, в отличие от держателей акций, не имеют права собственности или доли в капитале фирмы, их выпустившей, и не могут влиять на управление компанией. Происходит это потому, что инвестор, купивший облигацию, лишь дает свои деньги в долг эмитенту, а не приобретает, в отличие от покупки акции, долю в компании.

 
Доходность облигации зависит от ее надежности, которую оценивают специальные рейтинговые агентства, такие как
Standard&Poor's, Fitch, Moody's и т. д. Они  проводят комплексную оценку способности эмитента полностью и своевременно выполнить свои обязательства по данному выпуску в течение периода его обращения с учетом прогноза возможных изменений в экономической среде. После анализа бумаге присваивается рейтинг надежности.

 
Рейтинги разных агентств различаются, но незначительно. В их основе лежит разделение по классам: облигации класса А – самые надежные, B – хороший уровень надежности, С – низкая надежность. Каждый класс, в свою очередь, делится на три подкласса. Например, в классе А облигации может быть присвоен рейтинг А++, А+ или просто А, в классе B – В++, В+ и В и т. д. Посмотрев на буквенное обозначение, инвестор сразу же может понять, насколько эта облигация надежна, соответствует ли она его инвестиционной стратегии и стоит ли включать ее в свой портфель. Интересно, что рейтинги бумаг периодически пересматриваются и могут быть понижены или повышены в зависимости от ухудшения или улучшения финансового состояния эмитента.

 
Облигации крупных, известных компаний с устойчивым финансовым положением, как правило, надежны и имеют доходность, сравнимую с государственными ценными бумагами (6–8%). Долговые бумаги, выпущенные небольшими, малоизвестными на рынке компаниями, не имеющими кредитной истории, обладают низкой надежностью, но более высокой доходностью. Происходит это потому, что эмитент, облигациям которого присвоен низкий рейтинг, для привлечения инвесторов должен предложить более выгодные условия – высокий купонный доход. Этим он компенсирует повышенный риск. Самую высокую надежность и низкую доходность имеют гособлигации – считается, что государство не может обанкротиться и всегда найдет средства для того, чтобы расплатиться по своим долгам.

 
Облигации гораздо меньше подвержены рискам, чем, например, акции. Владелец долговых бумаг не принимает на себя риски, возникающие в ходе хозяйственной деятельности эмитента, а выплаты по облигациям не связаны с величиной его прибыли, перспективами развития отрасли и экономики в целом, ведь компания, осуществившая облигационный выпуск, обязана в полной мере производить платежи по выпущенным ею бумагам независимо от результатов своей деятельности. И инвестору гарантированы фиксированный доход, а также возврат денежных средств в установленный момент погашения облигации.

 
Еще одним преимуществом является независимость владельца облигации от движения ее рыночных котировок. Если цены на долговые бумаги идут вверх – отлично, инвестор может продать облигации и получить дополнительный доход. Однако если их стоимость снижается, владелец спокойно дожидается погашения данного облигационного выпуска и получает свой доход.

 
Отметим также, что при банкротстве предприятия держатели облигаций имеют первоочередное по отношению к акционерам право удовлетворения своих требований. В случае реструктуризации задолженности эмитента стороны согласовывают сроки ее погашения – подписывают соответствующий график.

 
Кроме того, организация может объявить технический дефолт по облигационному выпуску. Технический дефолт – это ситуация, когда компания-эмитент не может погасить предъявленные к выкупу облигации в тот момент, который был заранее установлен. Однако это не означает, что она обанкротилась.

 
Кстати говоря, за последние месяцы технические дефолты объявили несколько российских компаний: «ГОТЭК», Московская областная инвестиционная трастовая компания (МОИТК), «Арбат Престиж», «Миннеско», «Держава», «Марта» и Новосибирский оловянный комбинат. Кроме того, не смогла расплатиться по третьему купону второй серии облигаций на сумму 62,33 млн рублей компания «Русские масла». Справедливости ради надо сказать, что до недавнего времени такое явление, как технический дефолт, было нечастым на российском долговом рынке.


Комментарий эксперта


Мария ВЛАСЕНКО,

управляющий активами УК «РФЦ – Капитал»

– Ожидаемая доходность при приобретении паев ПИФов облигаций будет ниже, чем в фонде акций, но вероятность получения стабильного дохода существенно выше. Поскольку ПИФы облигаций устойчивы к колебаниям фондового рынка и обеспечивают стабильную доходность в большинстве ситуаций, их можно использовать и для вложений на небольшие сроки. Средняя доходность на коротких промежутках может составлять 6–12% годовых, что намного больше, чем на трех– и шестимесячных депозитах в банке. Кроме того, продав паи в любой день, инвестор получает всю накопленную доходность независимо от дня погашения.

 
При падении рынка акций или международных рынков ПИФы облигаций либо не падают, либо падают очень незначительно, поэтому управляющие советуют переводить средства в эти фонды во время финансовых бурь на фондовых рынках.

 
Несмотря на то, что сегодня на рынке появилось множество достаточно «коротких» займов, доходность которых превышает уровни в 30–40% годовых, я не рекомендую рассматривать их в качестве объектов для вложений, так как в отсутствие актуальной информации невозможно дать гарантий успешного прохождения эмитентами оферт и погашений. В любом случае считаю, что рынок пока не прошел пика кризиса, а значит, условия для эмитентов могут еще ухудшиться.


Как работает и какой доход приносит ПИФ облигаций

Из-за того что долговые ценные бумаги обеспечивают низкий уровень инвестиционного риска, фонды облигаций являются отличным инструментом для сохранения денег во время нестабильности на рынке. И, как мы покажем далее, приобретают особую актуальность в период кризиса.

Вначале напомним читателям о специфике работы ПИФов облигаций. Они инвестируют во все виды долговых бумаг, но основной упор делают на корпоративные облигации. Обычно структура инвестиционного портфеля среднестатистического фонда облигаций выглядит следующим образом: 50–70% – корпоративные облигации, 15–30% – государственные ценные бумаги и 5–15% – акции. Удивлены? Законодательство разрешает ПИФам облигаций держать до 20% своих активов в акциях, и управляющие этим активно пользуются. Соответственно чем больше в портфеле доля акций, тем и доходность такого фонда потенциально может быть выше, но риск также возрастает.

А теперь, как мы и обещали, поговорим о доходности ПИФов облигаций. Для этого вернемся к понятию купона.  Доходность облигаций – это ставка купонного дохода. Обычно ее величина сравнима со ставками по банковским вкладам. В настоящий момент купон по корпоративным облигациям и соответственно средняя доходность фондов облигаций составляют 10–15% годовых. Нужно сказать, что доходность иных фондов доходит до 25%. Таких показателей им удается добиться за счет включения в свой портфель большой доли акций. Однако в периоды падения фондового рынка именно акции потянут такой ПИФ вниз. И падение будет тем сильнее, чем больше доля акций в портфеле фонда.

Многие читатели спросят: а не проще ли открыть вклад в банке? Отвечая на этот вопрос, напомним, что, в отличие от банковского депозита, деньги из ПИФа облигаций можно забрать в любой момент и без потери заработанных процентов.


Антикризисные инструменты

Как уже было сказано, облигации являются одним из самых надежных инвестиционных инструментов. Они практически не зависят от колебаний фондового рынка, и купон будет выплачен в любом случае, за исключением банкротства эмитента. Все это в полной мере относится к ПИФам облигаций. Среди всех инструментов рынка коллективного инвестирования фонды облигаций являются наименее рискованными и наиболее надежными, за счет чего они становятся незаменимым средством для сохранения сбережений во время колебаний рынка, которые мы наблюдаем с конца прошлого года.

Судите сами – за девять месяцев текущего года все ПИФы акций показали отрицательную доходность. Некоторые из них потеряли почти половину вложенных средств, а среднее значение прироста стоимости пая за указанный период составило -41,14%. Похожая ситуация и у смешанных ПИФов – они подешевели в среднем на 30,12%.

Практически все ПИФы облигаций по итогам трех кварталов текущего года так же, как и остальные фонды, сработали в минус. Однако их падение намного меньше, чем у фондов акций и смешанных ПИФов. В среднем фонды облигаций упали на 8,06%. Произошло это, по мнению аналитиков, по двум причинам. Первая из них заключается в том, что портфели многих облигационных фондов содержат рисковые инструменты, в том числе акции второго эшелона. Вторая причина – жуткая, не поддающаяся анализу ситуация, сложившаяся на фондовом рынке в первый месяц осени. 17 сентября ФСФР даже пришлось останавливать торги на российских биржах. Не говоря уже о проблемах с ликвидностью – на некоторые ценные бумаги просто не было покупателей, вследствие чего управляющие фондами не смогли «выйти» из акций. Хотя еще за месяц до этого подавляющее большинство ПИФов облигаций показывали положительную динамику. По итогам восьми месяцев 2008 года доходность некоторых из них составила 8–10%.

В этой связи напрашивается очевидный вывод, из которого вытекает основное преимущество ПИФов облигаций: во время падения рынка такие фонды можно и нужно использовать для сохранения капитала. Как только начинается снижение индексов, пайщику фондов акций или смешанных ПИФов целесообразно перевести свои активы в фонды облигаций, чтобы избежать стремительного снижения котировок паев. Не секрет, что в настоящее время управляющие компании позволяют переводить деньги из одного ПИФа в другой без всяких комиссий. Соответственно, не исключая возможности снижения фондового рынка, инвестору лучше изначально вкладывать деньги в ПИФы таких УК, в линейке у которых есть фонды облигаций.

Грозит ли банкротство  компании эмитента, бумаги которой находятся в портфеле ПИФа облигаций, его пайщикам? Опросив несколько портфельных управляющих фондами облигаций, мы выяснили, что подобных случаев в их практике пока не было. Однако они отметили, что теоретически если эмитент облигаций объявляет о дефолте, то портфельный менеджер просто избавляется от его ценных бумаг (как правило, продает за часть стоимости)  и в соответствии со своей инвестиционной стратегией покупает другие облигации. На доходности ПИФа это практически не  отражается: инвестиционный портфель фонда облигаций всегда достаточно сильно  диверсифицирован, обычно доля одной бумаги в портфеле не превышает 5%. Так что убыток по одним облигациям может быть компенсирован прибылью по другим.

Сегодня практически каждая управляющая компания имеет в своем арсенале все категории открытых ПИФов и любой инвестор может при неблагоприятном развитии ситуации воспользоваться нашими рекомендациями и переждать кризис, не забирая свои деньги из паевых фондов. Тем более что за вывод средств придется платить комиссию.


Источник: ПИФinfo


20 Октября 2008 00:10
Версия для печати
поделиться...

Похожие материалы:

Стань успешным

инвестором

Рейтинг акций
Магнит8.84
Соллерс8.60
МТС8.58
АФК "Система"8.46
Армада8.38
М-Видео8.34
Лукойл8.32
МегаФон8.27
Рейтинг акций компаний