ПИФы в спячке

Почему в России инвесторов меньше, чем в Польше и Чехии, и как будут выглядеть наши ПИФы через десять лет.

За январь и февраль 2011 года российские граждане принесли в паевые инвестиционные фонды более 3 млрд руб. Это неожиданно оказалось больше суммы, что была из них выведена. Первая половина марта также пока вселяет надежду: приток средств в открытые ПИФы превысил 200 млн руб. Однако поводов для радости у управляющих пока не так много, ведь на депозитах населения находится 9 трлн руб., что в 75 (!) раз превосходит собранную фондами сумму.

В конце прошлого года размер активов индустрии коллективных инвестиций в России составил 120 млрд руб. (около €3 млрд) — результат чрезвычайно низкий. В этой сфере мы уступаем не только развитым рынкам, но также рынкам крупных развивающихся государств (Китай, Индия, Бразилия) и даже ряда восточноевропейских стран. Принято считать, что вкладывать средства в ПИФы могут домохозяйства (семьи), чей годовой доход превышает $25 тыс., — у нас таковых примерно 5,7 млн, или 10,8% общего числа. Конечно, в развитых странах их гораздо больше (так, в США почти 80%), но среди крупнейших развивающихся государств мы в этом отношении уступаем лишь Китаю и Бразилии. Однако если в КНР находится 220 млн инвесторов, покупающих ценные бумаги на национальных биржах, а в Индии их число достигает 50 млн, то в России этим занимаются лишь 900 тыс. человек. В чем же причина такой низкой популярности ПИФов и акций?




Польские ваучеры — залог роста

В прошлом году российский фондовый рынок вырос на 23%. В Польше результат был скромнее — около 14%, а в Чехии и того меньше — чуть более 8%. При этом в их ПИФы деньги поступали, а из российских было выведено около $400 млн. Следует также отметить, что в Польше большим успехом пользуются фонды акций, а в Чехии — фонды денежного рынка (банковские депозиты, валюты), облигаций и смешанные. Иными словами, жители этих стран вне зависимости от обстановки на рынке имеют сформировавшееся инвестиционное поведение: одни — более рисковое, другие — более консервативное.

В конце 2010 года суммарные активы польских ПИФов составили €30 млрд, чешских — около €9 млрд, то есть больше, чем в России, в десять и три раза соответственно. И это при том, что в нашей стране проживает 143,2 млн человек, в Польше — 38,1 млн, в Чехии — 10,1 млн, а уровень жизни и сбережений на душу населения у нас вполне сопоставим.

Чтобы понять подоплеку этих различий, придется прежде всего вернуться в 1990-е годы, когда в государствах бывшего социалистического лагеря проходила приватизация. В Польше и Чехии «стартовым капиталом» для паевой индустрии послужили приватизационные фонды, в которых накапливались ваучеры: в первой из них было порядка 20 крупных, во второй — несколько сотен мелких, в том числе фондов «второй волны», которые представляли собой уже классические ПИФы. А вот многие чековые фонды в России оказались финансовыми пирамидами, и случаи их успешной трансформации в ПИФы можно пересчитать по пальцам (например, фонды УК «Альфа-капитал» и «ЛУКойла»).

Второй причиной стало активное участие иностранных компаний в паевой индустрии государств Центральной Европы, которые принесли на рынок и технологии, и бренды, и капитал. Лидерами отрасли в Польше являются Pioneer Pekao (UniCredit, Италия), Aviva (Великобритания), ING (Голландия), PKO (Credit Suisse, Швейцария), Union Investment (Германия), KBC (Бельгия). Лишь одна управляющая компания — BZ WBK — местная. Аналогичную картину можно наблюдать в Чехии: Ceska sporitelna (Erste, Австрия), KB (Amundi, Франция), CSOB (KBC, Бельгия), Pioneer (Италия), CP (Generalli PPF), AXA (Франция). А вот из России после дефолта 1998 года Credit Suisse, Pioneer и Тemplton ушли. Так что нашим управляющим компаниям пришлось самостоятельно проходить процесс становления, что в сравнении с простой передачей опыта оказалось гораздо труднее.

Существенные импульсы развитию ПИФов дала пенсионная реформа. У поляков в 1999 году была введена обязательная накопительная система, а с 2004-го — система индивидуальных пенсионных счетов. В их рамках деньги перечисляются в паевые фонды и на страховые полисы. В итоге на депозиты там приходится 51% инвестиций семьи, на ПИФы — 15%, на страхование жизни и пенсионные фонды — 14%, на портфели акций — 16%, на облигации — 4%. В Чехии же пенсионная система базируется на добровольной составляющей, что опять же способствует процветанию паевой индустрии, которая оказывается плотно встроенной в экономический и социальный контекст.


Ходьба на месте


Законодательство России об инвестиционных фондах, которое в 1990-е годы создавалось почти с нуля, тем не менее, было одним из самых совершенных. Оно основывалось на детальном изучении лучшей мировой практики и учитывало национальную специфику. Однако во второй половине 2000-х годов российский рынок ПИФов стал заметно уступать зарубежным в методах продаж, раскрытии информации о фондах, стратегиях управления.

Стоит отметить, что в начале 2000-х условия для развития открытых фондов в Польше, Чехии, Китае и Индии были примерно одинаковыми. Однако через десять лет всем, кроме России, удалось превратить их в крупных финансовых посредников. При этом во время кризиса 2008 года из ПИФов 44 стран, присутствующих в статистике Investment Company Institute (США), российские рухнули больше всех — на 71,8%. Для сравнения: активы взаимных фондов в Китае и Польше, индексы которых в 2008-м не отставали в падении от РТС и ММВБ, уменьшились на 36 и 61% соответственно.

При сохранении сегодняшнего положения дел доля открытых и интервальных ПИФов в нашем ВВП повысится до 0,7% (2015 год) и 1,5% (2020 год). Иными словами, даже через десять лет она будет ниже показателей, которые уже сегодня демонстрирует большинство стран мира.


США: вся власть рабочим


Проблемы, с которыми сталкивается отрасль коллективных инвестиций в России, похожи на ситуацию вокруг взаимных фондов США в конце 1970-х. Тогда основная власть принадлежала крупным управляющим компаниям. Сложный документооборот и высокая надбавка (комиссионные при покупке) порядка 6–8% усложняли перемещение инвесторов. За примерно полувековое существование (с середины 1920-х) во взаимных фондах было накоплено $94,5 млрд, а в фондах акций — $35,9 млрд.

Однако в 1980-е центр силы в этой индустрии переместился к продавцам. И причиной тому стали изменения в законодательстве и технологиях брокерских услуг. В 1985 году финансовые продукты стали продаваться и через независимых инвестиционных консультантов.

Сейчас же рынок взаимных фондов в США ускоренными темпами трансформируется в направлении покупателя. Согласно исследованиям некоторых банков, четверо из пяти состоятельных инвесторов (свыше $1 млн) думают о смене своего управляющего — люди все меньше доверяют финансистам. В ближайшем будущем транзакционные издержки по приобретению и погашению паев снизятся до брокерских комиссий от сделок с обычными акциями.


В заключение стоит сказать о том, к чему российским ПИФам надо стремиться и что предстоит сделать для изменения ситуации. При позитивном развитии событий в розничные фонды со временем может быть вложена как минимум одна десятая объема депозитов, примерно 900 млрд руб. Пока эта цифра выглядит нереальной. Но не все так безнадежно, ведь условия для развития индустрии коллективных инвестиций у нас есть. Сегодня настала пора для системного подхода, среди составляющих которого — усиление рекламы и разъяснительной работы как на государственном уровне, так и среди управляющих компаний; появление возможности создавать новые категории фондов, в том числе с защитой капитала; укрепление сотрудничества с банками как с основными агентами; автоматизация всего процесса продаж. В случае успеха уже через пять лет наш рынок ПИФов обгонит польский. Проще говоря, те, кто сегодня решат войти в рынок, через одну пятилетку окажутся в Восточной Европе.





Автор: Олег Кессо, заместитель генерального директора УК «Альфа-капитал», руководитель блока «Розничный бизнес»
Источник: Журнал D` (Д-штрих) №6 (114)

28 Апреля 2011 12:25
Версия для печати
поделиться...

Похожие материалы:

Стань успешным

инвестором

Рейтинг акций
Магнит8.84
Соллерс8.60
МТС8.58
АФК "Система"8.46
Армада8.38
М-Видео8.34
Лукойл8.32
МегаФон8.27
Рейтинг акций компаний